《金融》群益：金融市場面臨「3高」 投資配置聚焦3思維

【時報記者林資傑台北報導】群益投顧發布9月財富管理月報指出，美伊戰事持續推升能源供應與油價風險，加上聯準會主席釋出偏鷹訊號，金融市場面臨「高通膨、高利率、高波動」環境，核心變數已轉向油價何時明顯回落，投資配置宜降低股市估值風險、縮短債券存續期間，美元則維持偏多。 群益投顧表示，戰爭影響已從單純地緣政治風險，轉變為「能源成本→通膨→貨幣緊縮」傳導鏈。能源價格若持續高檔，除推升汽油及消費者物價，也可能逐步傳導至核心通膨與通膨預期，使企業面臨原料、運輸、薪資及融資成本同步上升，進而壓縮獲利空間。 而聯準會主席華許（Kevin Warsh）強調物價穩定優先，若通膨未能明確且快速回到2％，仍有進一步工作必要，市場因此重新調高升息預期。群益指出，鷹派立場將推升市場折現率，對本益比偏高的科技與成長股較不利，8月底美股震盪走弱，已反映部分估值壓力。 不過，群益認為，AI資本支出及企業獲利仍具結構性支撐，現階段全球股市較可能呈現高檔震盪及類股輪動，而非全面轉入熊市。其中，能源、金融、防禦及基礎建設相對具優勢，高估值、高負債及能源成本敏感產業則承壓。 債市則是目前風險最大資產之一。群益指出，戰爭本身就是通膨來源，美債自戰事爆發以來總報酬一度約負3.5％，顯示「抗通膨」已壓過「避險需求」。若聯準會進一步升息，2年期短債殖利率仍有上行壓力，長債則同時受通膨、財政赤字、軍費支出及美債供給增加牽制。 群益表示，近期30年期美債殖利率一度升至約5.29％、創近20年高點，長天期債券殖利率短期恐難快速回落。因此操作策略宜以中短天期、高品質債券為主，暫不宜大幅增加長債部位，待油價明顯回落、核心通膨降溫及聯準會升息週期接近尾聲後再提高配置比重。 美元方面，群益認為短中期仍偏強，主要受避險需求及美國利率優勢支撐。華許演說後美元即明顯走強，反映市場重新調高聯準會升息預期。亞洲多數經濟體因高度依賴中東能源進口，高油價將惡化貿易條件，使亞洲貨幣相對美元承受較大的貶值壓力。 整體而言，若油價持續高檔，恐形成油價高→通膨高→聯準會維持鷹派甚至升息→美債殖利率高→美元強→全球股市估值受壓的負向循環。反之，若美伊局勢降溫、能源供應恢復，油價下跌將同步改善通膨及降息預期，債券可望率先反彈，科技成長股再受惠。