【時報記者王逸芯台北報導】在AI資料中心與高速光通訊需求持續升溫帶動下，聯亞(3081)近期成為外資關注焦點。不過，最新兩家外資看法出現分歧：美系外資偏向基本面持續上修、長期成長動能明確，主要受惠矽光子（SiPh）與磷化銦（InP）需求擴張；反觀日系外資則雖肯定短期營運表現與訂單動能，但認為在股價大幅上漲後，評價已偏高，轉而採取較為保守的投資態度。 美系外資指出，展望2027年下半年以後的長期營運，磷化銦（InP）基板長期供應協議可望支撐聯亞業務動能延續至2027至2028年。隨著資本支出（capex）預算上調，且未來不排除再有1至2次擴大投資的可能，整體中長期展望持續轉強。成長動能主要來自新客戶導入、矽光子（SiPh）設計升級至1.6T／3.2T、製程由2吋／3吋推進至4吋／6吋，以及潛在CPO（共同封裝光學）產品布局。 外資將目標價由1,505元大幅上調至2,850元，但維持「中立（Equal-weight）」評等。報告指出，已將2026至2028年獲利預估分別上修42.7%、51.0%與75.4%，反映產能擴充與營運槓桿優於預期。不過，自3月2日以來股價已大漲約140%，明顯優於大盤約7%的漲幅，顯示市場已提前反映基本面改善，因此評等維持不變。 另外，新目標價對應2027年預估本益比約99倍，與公司過去三年平均約100倍水準相當；情境分析方面，多頭與空頭目標價同步上調至5,270元與1,555元，反映基本面預期上修帶動整體評價區間全面抬升。 日系外資則指出，聯亞法說再度繳出優於預期的財報與展望，即便毛利率面臨多項正負因素交錯影響，整體營運動能仍維持強勁。主因超大型雲端業者（hyperscalers）持續擴建AI基礎設施，帶動矽光子（SiPh）需求升溫並推動光傳輸頻寬升級，在需求明顯大於供給下，公司進一步上調資本支出（capex）。該外資同步上修財測與目標價，但認為評價面已偏高，維持「賣出（Sell）」評等。 該外資表示，聯亞2026年第一季稅後淨利達3.18億元，較其預估與市場共識分別高出53%與45%，主要受惠SiPh需求帶動營收與毛利率同步走揚，加上營運費用控管得宜。毛利率接近55%，營業費用率為13.5%，低於預期約3個百分點。展望後市，公司預期2026年第二季營收季增幅度可望與2025年第四季相當或更佳；同時，資本支出由7億元大幅上調至13億元，加速擴產，管理層亦坦言目前產出仍遠低於市場需求。產品進度方面，採用連續波（CW）雷射的1.6T光收發模組已進入量產，3.2T產品預計於2026年下半年推出，來自雲端業者與模組廠的需求強勁，預期至2026年底客戶數將達10家。此外，公司正開發6吋磊晶晶圓（epi-wafer）以擴大產能，但受限於6吋基板與設備供應鏈不足，2026至2027年間商業化仍需時間推進。 不過，日系外資提醒，儘管營收成長有助規模經濟發揮、支撐毛利率，但折舊費用增加、人力擴編，以及多樣化SiPh產品規格可能影響良率與下游代工廠學習曲線，整體獲利執行力仍有不確定性。此外，評價面亦顯偏高，目前股價對應2027年預估本益比已逾100倍、股價淨值比約40倍。基於此，該外資將2026至2027年每股盈餘（EPS）預估上修43%至56%，並首度納入2028年預測。