《半導體》信驊目標價大砍18％！外資仍喊買、明年BMC出貨衝5000萬顆

【時報記者王逸芯台北報導】股王信驊（5274）公布第三季財報，單季稅後淨利20億元、每股盈餘（EPS）48.13元，略低於市場預期，毛利率也受到原物料價格上漲影響而下滑。日系外資最新報告指出，儘管AI資料中心資本支出可能在2028年放緩的疑慮升溫，但目前AI及一般伺服器需求仍持續成長，且尚未出現訂單刪減，因此維持信驊「買進」評等，不過將12個月目標價由26,660元下修至21,800元，降幅約18.2%。 外資指出，信驊第三季稅後淨利20億元，較外資原先預估的20.8億元，以及彭博市場共識的20.6億元低約3%至4%。毛利率由第二季72%降至69.5%，季減2.5個百分點，主要受到第二季調漲產品售價後，原物料成本逐步上升影響；營業利益率則由53.9%降至52.2%，季減1.7個百分點。此外，由於第二季起持續認列員工股票獎酬，營業費用率高於外資原先預期，也使獲利表現受到影響。 展望後市，外資認為，信驊短期需求仍符合預期，但美國選舉結果，以及Anthropic、OpenAI等大型語言模型業者的年度經常性收入（ARR）成長放緩，已影響市場投資信心。投資人擔憂，若2027年AI資料中心大幅擴充產能後，相關業者營收成長無法跟上，2028年可能面臨資本支出大幅削減的風險。不過，儘管美國四大雲端服務供應商今年多數已轉為自由現金流（FCF）負值，外資認為，現階段就認定2028年資本支出將大幅縮減，仍言之過早。 隨著第三季BMC出貨表現強勁，外資同步上修信驊2026年及2027年BMC出貨量預估，分別由原先的3,270萬顆、4,760萬顆，上調至3,400萬顆及5,000萬顆；至於2028年，考量市場對成長放緩的疑慮，仍維持5,380萬顆的出貨預估不變。 信驊10月營收達20億元，月增24%、年增178%，目前營收進度大致符合第四季66億至68億元的營收預估，單月營收約占全季目標的三成。外資指出，隨著載板供應商持續調漲價格，不排除信驊在2027年初再度調漲產品售價，可能成為短期股價催化劑。 針對市場關注Marvell推出AI基礎設施管理晶片（IMCS）是否衝擊信驊既有BMC市場，外資認為，IMCS將創造新的資料中心市場規模，而非取代既有BMC需求。信驊近期提出AI資料中心分層管理架構，由IMCS、機櫃層級控制器（RMC）、BMC及系統管理控制器（SMC）組成，各自負責不同層級的管理功能。 外資表示，考量第三季財報表現略低於預期，下修信驊2026年至2028年每股盈餘預估約3%至12%，同時因市場擔憂2028年AI資料中心資本支出成長放緩，將目標本益比由原先66倍下調至56倍，進而調降目標價。 不過，外資對信驊平均售價（ASP）及出貨成長仍抱持正面看法，預估2027年至2028年每股盈餘將高於市場共識約6%至13%，因此維持「買進」評等，並認為AI伺服器需求轉弱仍是主要下行風險。