《半導體》Google、微軟搶著下單！創意迎CPU超級成長期 外資看8600元

【時報記者王逸芯台北報導】Google與微軟自研CPU需求持續升溫，ASIC設計服務大廠創意（3443）成為主要受惠者！美系外資最新報告指出，Google Axion CPU需求強勁，第三代Axion3已進入晶圓投片階段，預計2027年中完成晶圓製造，量產時程並未延後；微軟Cobalt CPU訂單也有望超出原先預期。在兩大雲端服務業者（CSP）需求同步擴大的帶動下，外資大幅上修創意2027年至2028年營運預估，並將目標價一口氣調升37%至8,600元，重申「優於大盤」評等。 外資指出，創意協助設計的Google Axion CPU需求持續強勁，最新供應鏈調查顯示，2027年及2028年出貨量仍有進一步上修空間。市場先前一度擔憂Axion3開發進度延後，但供應鏈資訊顯示，Axion3目前已進入晶圓投片階段，預計2027年中完成晶圓製造，整體進度符合原先規畫。 值得注意的是，Axion3將採用台積電（2330）3奈米製程，並搭載兩顆運算晶粒（Computing Die），相較前一代產品，單顆處理器的運算晶粒數量增加。外資預估，2027年Google Axion CPU需求規模，換算成Axion2等效處理器約達400萬至500萬顆，其中Axion2實際出貨量預估為400萬顆，Axion3約50萬顆；2028年Axion3出貨量則有望進一步攀升至300萬顆。平均售價（ASP）方面，該外資預估Axion2約為700美元，Axion3則因採用雙運算晶粒設計，ASP可望提高至1,400美元，帶動創意相關業務營收成長。 除了Google之外，微軟自研CPU也成為創意另一大成長動能。外資指出，創意持續獲得台積電更多前段晶圓產能支援，反映客戶CPU需求強勁，因此同步上修微軟Cobalt CPU出貨預估。 外資預估，2027年微軟Cobalt 200出貨量將超過100萬顆，ASP約700美元。至於下一代Cobalt 300，根據產業供應鏈調查，目前仍按照原定時程推進，預計2028年量產，並可能採用台積電2奈米製程。 外資進一步假設，Cobalt 300同樣採用雙運算晶粒架構，ASP有望提高至1,800美元，2028年出貨量預估約50萬顆。隨著Google與微軟持續擴大自研CPU部署，創意在先進製程ASIC設計服務市場的成長動能可望延續。 創意2026年第三季營收較外資原先預估高出23%，主要受惠最大CPU客戶提前拉貨，以及新增美系AI客戶貢獻。其中，最大CPU客戶占第三季營收比重高達50%至55%，顯示雲端CPU業務已成為創意重要營收來源。 此外，新加入的美系AI客戶採用台積電5奈米製程及系統級晶圓（System-on-Wafer，SoW）技術，進一步擴大創意在AI晶片市場的客戶布局。 展望第四季，外資預期一家中國大型車廠將開始貢獻營收，加上既有CPU客戶需求持續強勁，預估創意第四季營收將季增20%，營運動能可望延續。 外資強調，創意未來成長動能不僅來自Google與微軟CPU需求，隨著Tesla、Meta及Horizon等客戶業務逐步放量，預期2028年相關營收貢獻也將明顯增加。 基於CPU需求展望優於預期，加上AI ASIC客戶布局持續擴大，外資大幅上修創意營運預估，預期2025年至2028年營收年複合成長率（CAGR）將高達120%。 在強勁成長預期下，外資將創意目標價調升37%至8,600元，維持「優於大盤」評等。新目標價相當於2027年預估本益比52倍、2028年預估本益比27倍，外資認為，考量創意未來三年營收高速成長，以及Google、微軟等大型客戶持續擴大自研晶片投資，目前評價仍具有合理性。