《基金》施羅德：高赤字、高通膨新環境 Fed政策有兩情境

【時報記者張佳琪台北報導】施羅德多元資產收益投資主管暨施羅德環球收益成長基金經理人Dorian Carrell造訪台灣，於今（10）日記者會中指出，全球市場正從「低通膨、低利率、60/40資產配置有效」的時代，轉向「高赤字、高通膨、高供給」的新環境。針對FED即將召開會議，Dorian Carrell認為有兩種可能情境，一是升息但會後放鴿；二是利率不動，但會後展現鷹派態度。 Dorian Carrell表示，美國龐大的財政赤字已成為結構性問題，社會福利、醫療保險與國防支出持續增加，將推升美國公債發行量，而海外央行對美債的需求卻不如過去，使長天期公債面臨供給過剩與殖利率上升壓力。他說明，美國公債與投資等級債的相關性已明顯提高，如今的環境，當利率上升時，兩者可能同時下跌，難以再提供過去的分散效果。 因此，他目前在佈局上維持相對低的美國公債部位，並降低美國投資級債配置；偏好短存續期固定收益、美國證券化商品、歐洲高收益債，以及新興市場本地貨幣債券。 區域市場方面，相對看好歐洲、日本與新興市場。Dorian Carrell認為市場對歐洲經濟過度悲觀，其實歐洲銀行、工業股與國防類股估值具吸引力，且受AI熱潮影響較低。新興市場方面，他指出，由於許多國家擁有較高的實質利率與更穩健的財政狀況，加上美元長期可能因財政赤字與通膨風險而轉弱，因此新興市場本幣債被視為最具吸引力的固定收益資產之一。 對AI熱潮，他目前持較為審慎態度，主要是擔心市場過度集中於少數科技企業與AI基礎建設供應鏈。在佈局上，他不盲目追逐AI題材，而是採取高度選擇性的配置於具有現金流與獲利能力強的大型科技公司。他舉歷史經驗指出，鐵路、電信與網路等重大創新往往伴隨資本過度投入與供給過剩，因此，會尋找真正能將AI應用於商業模式、提升競爭力的企業，例如軟體公司與部分下游受惠產業。 產業偏好方面，Dorian Carrell看好能源、銀行、工業股、銅與工業金屬，以及黃金等主題。可轉換公司債也是重要核心配置，Dorian Carrell認為，可轉債兼具債券的下檔保護與股票的上漲潛力，在高通膨環境下的表現通常優於傳統固定收益資產，尤其亞洲可轉債市場估值具吸引力。 媒體關注FED即將登場的會議，利率決策及對市場的影響。Dorian Carrell表示，下週FED開會可能有兩種情境，一是宣布升息，但會後聲明釋出偏鴿派立場；二是利率維持不動，但FED主席華許會後將展現與他在央行年會時類似的鷹派態度。Dorian Carrell說，不管結果如何，美國貨幣政策仍然維持寬鬆，就業環境也穩定，且因美伊戰爭難停火，加上俄烏戰事目前未止，可以預期川普執政期間，美國通膨都會偏高。 Dorian Carrell強調，未來投資人應採取更靈活的主動管理策略，避開市場最擁擠、估值最高的領域，轉向評價合理、現金流穩健且市場預期偏低的資產，才能在高通膨與高赤字時代創造更具韌性的投資回報。