《電零組》南電落難 外資仍上調目標價

【時報-台北電】南電線上法說會釋出，因BT載板原物料漲勢已趨緩，預計第四季暫不再調漲BT價格，再加上博通（Broadcom）在新加坡與合作夥伴共同建立自有載板產能，3日股價打落跌停收1,080元。不過，大和資本證券力挺指出，就算第四季漲價動能可能面臨短暫波折，基板漲價方向仍合乎預期，規格升級更將驅動ABF額外需求，將推測合理股價升至2,460元，潛在漲幅超過1.2倍。 展望後市，大和資本認為，ABF載板朝向更大尺寸與更多核心層數發展，加上BT載板仍供需失衡，將成為南電未來成長動能。研判南電主要受惠於持續漲價優勢，以及昆山廠產能利用率提升，第三季營收可望季增20％，同時，昆山廠利用率第四季達100％。 外資所做財務模型顯示，南電獲利將出現極大幅度跳增，2026～2028年每股稅後純益（EPS）分別是18.82元、62.05元、114.13元，意味著南電2028年EPS將比2025年爆發性成長37倍。 雖然南電經營管理階層於法說中表示，近期原物料漲價壓力趨緩，第四季沒有計畫調漲BT載板價格，大和資本也已將此因素納入財務模型。大和資本認為，南電未與終端客戶簽訂長期合約（LTA），在價格調整上具有較大彈性，整體而言，漲價幅度可望高於其他載板廠。 更重要的是，隨二家主要業者逐步縮減BT產能，供需將進一步緊縮，預期BT載板單位售價之後將再度加速上漲。因此，儘管第四季BT實際漲價幅度可能低於預期，大和資本仍維持2027年BT載板單位售價預期不變。 此外，南電亦提及近期已取得一家美系ODM客戶的新AI HDI訂單。研判新訂單將帶動南電PCB事業營收季增30％，第四季起貢獻營業利益。 長線而言，載板面積放大、層數增加，會消耗更多ABF產能與T-glass等相關原材料。即使終端晶片出貨量成長相同，對ABF產能的實際消耗仍會更大；大和資本強調，需求結構轉變可望使本輪ABF景氣上升循環續航力比過去更長。(新聞來源 : 工商時報一簡威瑟／台北報導)