《半導體》AI營收占比升仍難救毛利率 外資續看淡矽力-KY*

【時報記者王逸芯台北報導】美系外資最新報告指出，成熟製程晶圓代工景氣進入上行循環，成本調漲壓力逐步浮現，但矽力*-KY（6415）目前尚難將晶圓代工成本上升完全轉嫁給非AI客戶，加上消費性電子需求仍偏弱，短期毛利率承壓，因此維持「減碼」評等、目標價388元。 外資指出，隨成熟製程晶圓代工進入漲價循環，相關IC設計業者普遍面臨成本上升壓力。矽力*-KY第二季毛利率降至47%，低於該外資原先預估的51.5%，也不及市場共識的50.2%，反映公司目前對非AI客戶的成本轉嫁能力仍有限，加上消費性產品需求疲弱，短期毛利率表現仍面臨壓力。 不過，AI相關業務成長成為此次法說會較正面的訊號。外資估計，矽力*-KY今年上半年AI伺服器主板電源管理IC（PMIC）營收較去年同期成長逾一倍，占公司整體營收比重約5%至8%，優於其原先預估的5%。 若進一步納入企業級SSD使用的PMIC、光通訊模組及電源供應相關PMIC，矽力*-KY表示，第二季來自AI資料中心相關產品的營收占比已達15%至16%，顯示AI應用在產品組合中的重要性持續提升。不過，目前伺服器及光通訊PMIC占公司整體營收比重仍相對有限，尚不足以完全抵銷消費性電子需求疲弱及成本上升帶來的壓力。 外資先前估計，全球AI伺服器電源IC潛在市場規模（TAM）2026年可達150億美元，未來兩年年複合成長率（CAGR）達50%。隨全球AI基礎建設投資持續擴張，AI伺服器電源管理需求可望快速成長，並抵銷部分消費性電子及智慧手機半導體需求疲弱的影響。 外資認為，矽力*-KY若要進一步參與AI GPU電源IC市場，關鍵仍在新一代SPS（Smart Power Stage，智慧功率級）晶片能否順利推出並取得客戶採用。若新品後續順利切入AI GPU供應鏈，將有助進一步提升公司AI伺服器電源管理產品的營收占比。 整體而言，外資雖看好AI伺服器電源IC市場長期成長，也肯定矽力*-KY上半年AI伺服器主板PMIC業務成長優於預期，但考量成熟製程晶圓代工成本上升、非AI產品成本轉嫁能力有限，以及消費性需求仍疲弱，短期毛利率壓力尚未解除，因此維持減碼評等及388元目標價。