《通網股》聯亞財測超預期 外資猛升目標價至900元、仍喊「賣出」

【時報記者王逸芯台北報導】日系外資出具最新報導指出，聯亞（3081）第二季財報及第三季財測雙雙優於市場預期，主要受惠供應鏈成本轉嫁，加上雲端服務供應商（CSP）積極擴建AI資料中心，帶動光頻寬需求持續向外、向上及橫向擴展，矽光子（SiPh）需求維持強勁。考量兩大成長動能可望延續，外資上調聯亞2026年至2028年獲利預估，12個月目標價由586元大幅調升至900元，但考量評價過高，投資評等仍維持「賣出」。 外資指出，聯亞第二季每股盈餘（EPS）若納入10%股票股利追溯調整後為4.6元，分別高於該外資及市場共識預估28%與21%，主要有兩大原因。首先，基板等原材料成本上升後，公司順利透過調漲售價轉嫁成本，不僅推升營收，也對毛利率帶來正面貢獻；其次，研發費用控管優於預期，使第二季營業費用率僅10.6%，較該外資原先預估低2.9個百分點。 展望第三季，聯亞預期營收季增幅將不低於2025年第二季的22%，明顯優於該外資原先預估的季增8%及市場共識的季增11%。外資認為，主要動能來自美國、中國及台灣大型CSP與光模組廠持續拉動矽光子產品需求，其中包括連續波雷射（CW Laser），加上供應鏈成本轉嫁效應可望延續，因此將聯亞2026年至2028年EPS預估上調21%至32%。 不過，外資對聯亞後續獲利能力仍抱持疑慮。該外資指出，公司大舉資本支出後將帶來較高折舊費用，同時人力持續增加，加上矽光子產品規格日益多元，可能影響下游委外廠商的良率及學習曲線，後續毛利率能否穩定維持，仍有待觀察。 更關鍵的是評價面。外資指出，即使已大幅上修獲利預估，聯亞目前股價仍相當於2027年預估本益比逾100倍、股價淨值比達37倍，均處於歷史高檔，現階段股價水準難以由基本面完全支撐。 基於獲利預估上修及股東權益報酬率（ROE）改善，外資將聯亞12個月目標價由586元調升至900元，評價基準也由原先預估未來4季每股淨值的10倍股價淨值比，上調至13倍；然而，由於目前股價評價仍過度延伸，投資評等維持「賣出」。 外資並指出，其2027年至2028年聯亞EPS預估仍較市場共識低29%至49%，主要是認為市場對矽光子需求成長的假設過於積極。未來若矽光子產品放量速度或毛利率表現優於預期，則可能成為目前投資評等的主要上行風險。