【時報記者王逸芯台北報導】美系外資針對智邦（2345）出具最新研究報告，看好智邦主要客戶的AI加速器模組出貨量今年仍將顯著成長，對後市維持正向看法，並將目標價上調至1,850元，評等維持「加碼」。 外資指出，智邦2025年第4季營運動能仍維持高檔，單季營收為新台幣719.72億元，季減1%、年增85%。外資預估，智邦2025年第4季每股盈餘（EPS）約為12.90元。外資分析，第四季營收成長主要受惠於800G網路交換器升級需求持續推進，而AI加速器模組業務則處於產品世代轉換階段，但整體影響並不明顯。 獲利結構方面，外資預估智邦2025年第4季毛利率將達17.6%，較前一季小幅提升0.4個百分點，主要受惠於產品組合轉佳。考量年底可能認列部分費用，外資保守估計營業費用率為5.3%，高於前一季的4.8%。在此基礎下，預估單季營業利益為88.56億元，季減2%、年增71%，營業利益率約12.3%，與前一季持平；稅後淨利預估為72.08億元，季減8%、年增59%。 展望2026年，外資認為網路交換器業務將成為智邦主要成長動能。隨著既有客戶加速導入800G交換器，同時新增一家具大型雲端業者（hyperscaler）客戶，預期將帶來額外訂單貢獻。外資調查顯示，智邦與該新客戶已展開多項專案合作，並採用不同ASIC解決方案，整體量產進度較原先預期更快。外資估計，這些新專案在2026年可望貢獻約15%的營收。 此外，隨著網路交換器營收比重提升，產品組合也將帶動獲利能力改善。外資預估，2026年網路交換器業務占營收比重將提升至48%，高於2025年的33%，並帶動毛利率提升至18.9%，高於去年的18.0%。 在AI相關業務方面，外資指出，智邦主要客戶的AI加速器模組出貨量今年仍將顯著成長。雖然供應鏈自去年起導入新的供應商，但智邦預期仍能維持大部分訂單。此外，新一代AI加速器產品採用更多高規格元件，產品單價也可望提升。整體而言，該業務今年仍將持續成長，但增速將較去年超過300%的年增幅略為放緩。 基於AI基礎建設需求持續擴張，外資對智邦後市維持正向看法，並將目標價上調14%至1,850元，評等維持「加碼」。