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財務分析

獲利能力

連續10年賺錢，2017年獲利最高達7.17元，2011年獲利最低，仍有4.73元。

1788 杏昌EPS(資料來源: Shortcut 咻客的投資日誌)

利潤比率

毛利率穩定維持在21、22%之間。
公司專注本業，業外收益占比極低
1788 杏昌利潤比率(資料來源: Shortcut 咻客的投資日誌)

負債比率

2017年起，公司負債比率大幅度由37.5%提升到52%，原因請看這裡。
1788 杏昌利潤比率

現金流量分析

杏昌近五年的營業現金比率維持在一定範圍內，表示公司現相當穩健。1788 杏昌現金流量分析

杜邦分析

ROE穩定，但2017年後權益乘數大幅提高，表示公司開始提高槓桿比率，需持續觀察負債情況

1788 杏昌杜邦分析

Q1: 杏昌是防禦型定存股，股利政策如何?

杏昌近年，配息率高達80%，殖利率也5%以上，是非常穩健的定存股。

1788 杏昌股利政策

Q2: 杏昌負債為什麼變多，有什麼危機嗎?
108年因為財報編列準則改變關係，租賃負債部分會暴增，而不是公司體質真的變差。
108年另外發行利率，0%利息的可轉換公司債，導致長期負債變多。
杏昌將發債所得現金先歸還銀行，使短期負債減少，可以減少利息支出。
可轉換公司債到期可能導致股本膨脹10%，將稀釋獲利，但距離到期還有2年時間。
Q3: 杏昌像牛皮股，為什麼要選他?
杏昌非常適合喜歡長期投資的投資人，因為他的優質潛力如下:
醫療器材產品關乎性命，各醫院不會隨意更換產品、廠商，屬於防禦型標的。
杏昌99%營收皆來自國內，近期台幣升值，可望受益，有助毛利提升!
杏昌在自有通路深耕已久，有一定市占率，不容易被取代，且許多產品為獨家代理。

1788 杏昌市佔率
Q4:杏昌與佳醫(4104)比較?
從ROE來看，使用股東的錢的效率，杏昌較佳。

1722 杏昌 VS佳醫ROE

就負債比率來看，佳醫負債較少，相對安全許多。

1722 杏昌 VS佳醫負債比

優勢與劣勢

優勢:
醫療器材產業門檻非常高，新的競爭者相當難存活，是一個相當穩健的護城河。
不受景氣、疫情影響，即使遇到金融海嘯，人還是要看病，不影響公司營運。
第二季併購台灣德維特，營收將於第三季開始認列。
近期台幣升值，杏昌可望受益。
台灣洗腎人口年成長約5%~10%，杏昌營收也會隨之成長。
劣勢:
依賴原場供應商，若主要產品廠商不願持續合作，將大幅影響收益。
主要獲利來自於國內，難有爆發性成長。

評估補充

杏昌獲利穩定但成長性不高，屬於較安全的防禦型定存股，以殖利率6%計算較合適。
建議股價跌到合理價9折時再進場持有，較有獲利空間。

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