作者：高股息存股

（本文為個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。）

潤泰新(9945)不發股利

潤泰新(9945) 2022 年營收達 322.47 億元，

較 2021 年成長 18.1%，毛利率為 22.3%，

然而業外部分因為少了南山人壽的獲利助攻，

導致稅後淨利大減 46.6%，每股盈餘為 3 元，低於 2021 全年的 5.62 元。

除了宣布 2022 年財報之外，

潤泰新(9945)對於 2023 年股利政策採取不發放，

消息一出，隔天開盤股價直接往跌停板全速前進。

為什麼潤泰新(9945)明明有盈餘但為什麼不發股利呢?

繼續往下討論之前，我們先看看潤泰新(9945)跟南山人壽的關係

潤泰新(9945)跟南山人壽的關係

根據南山人壽的前十大股東資料顯示，

潤成投資控股公司為第一大股東，持股比例為 89.55%。

潤成投控的背後有潤泰全(2915)、潤泰新(9945)，

直接及間接持有南山人壽約 25% 左右的股權。

這也是為什麼潤泰新(9945)的獲利跟南山人壽有關聯的原因。

不發股利的原因：提列特別盈餘公積

潤泰新(9945) 透過潤成投控轉投資持有 25.11% 的南山人壽股權，

因 2022 年不斷升息導致股債齊跌，

使得南山人壽出現金融商品未實現損失，

原本依照持股比例，潤泰新(9945)也是要認列南山人壽的未實現損失

不過後來金融資產重分類後，這部分就不需要提列了。

但是，金管會說，雖然財報上不用提列，

不過潤泰新(9945)還是要從保留盈餘中提列特別盈餘公積約 384 億，

意思就是限縮股利的發放，

才會出現即便潤泰新(9945) 2022 年有獲利，

卻出現 0 元股利現象。

現金減資 1 成退還股款給股東

雖然股利配不出來，但潤泰新(9945) 另一種方法發現金給股東，

那就是減資退還股款。

根據董事會的決議，公司將辦理現金減資新台幣 31.6 億元，

將減少公司的股本約為 10%，並且每股將退還股東 1 元，

一張股票將收到 1,000 元的股款。

儘管此舉意在返還股東的股款，卻未能獲得市場的青睞，

這可能是因為投資者對公司未來的前景持懷疑態度，

因此不願意持有潤泰新(9945) ，

股價在開盤後就直接下跌到跌停板。

現金減資的好處

減資退還股本除了能將現金給股東之外，

對於提升股東的權益報酬率和調整公司的資本結構也有幫助。

潤泰新(9945)近三年大手筆配發股票股利，

• 2020 年每股股票股利：5 元
• 2021 年每股股票股利：4 元
• 2022 年每股股票股利：5 元

讓股本不斷膨脹，擴大至 316 億元，

減資一成股本將下降至 284.4 億元，

也有助於 2023 年的 EPS 提升。

估價

潤泰新(9945)股利估價法位於便宜價

在高股息存股 app 當中，

有特別針對股利穩定的股票計算合理的股價，

方法是抓取近三年的平均股利，

給出不同的倍數，然後再給安全邊際 95 折：

高價 = 平均股利＊32

合理價 = 平均股利＊20

低價 = 平均股利＊16

由此下圖得知潤泰新(9945)採用股利估價法算出的估價是：

高價 = 121.6 元

合理價 = 76 元

低價 = 60.8 元

目前潤泰新(9945)股價低於 40 元，遠遠比便宜價還低。

所以這時候可以買入了嗎？

低價投資的前提是…?

潤泰新(9945) 過去股利發放相對穩定，

殖利率大於 5% 是常態，甚至有些年度還超過 10%，

不少投資人把他當作存股標的，

然而卻沒想到 2023 年股利 0 元，

從體質來看，潤泰新(9945) 房地產本業還是賺錢的公司，

使 2022 年合併營收年增 17%來到 322.47 億元，

不過因為轉投資南山人壽，讓自身淨值大滑落以及無法配息，

而這屬於暫時性因素，待股債市場回穩，

南山人壽的未實現損失也會慢慢收斂了。

因此若是想投資的人，雖然現在股價位於便宜價，

但是市場情緒大，可能還會有更低價出現，

存股族逢低買入此時去接刀恐怕也會受傷，

待賣壓減緩，再將資金分批投入較為穩健。

結論

潤泰新(9945) 轉投資南山人壽出現未實現損失，

雖然帳上不需要提列損失，但仍需從保留盈餘中提列特別盈餘公積，

限制了股利發放，造成 2023 年潤泰新(9945)現金股利金額 0 元。

公司決定減資 1 成退還股東股款，卻未能獲得市場的青睞，

股價在開盤後直接下跌到跌停板。

存股族逢低買入此時去接刀恐怕也會受傷，

因此低價投資的前提應先考慮公司的整體營運及前景，

而潤泰新(9945)房地產本業還是賺錢的公司，

未來若股債市場回穩，南山人壽未實現損失也會慢慢收斂，

屆時帳上財務數據比較亮眼，才有機會再度發放現金股利。

這也是存股族該注意的：過去穩定配息的企業，

不一定每一年都有高股利，出現 0 元股利也是有可能的，

因此不要將資金全數放在同一檔股票，分散風險仍是必要的。

文章中的資料來源是 高股息APP：https://www.nstock.tw/rich_stock/

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