估算未來淨利成長率 找對成長股

作者：陳喬泓

（本文為個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。）

成長股有兩個主要計算股價的公式－分別是「本益成長比」及「總報酬本益比」，這兩種選股策略都需要透過預估未來淨利的成長率，來計算企業目前的股價是否受到低估。

不同於本益比、殖利率、以及其它們的財報數字等，可以透過公開資訊觀測站或券商所提供的程式獲取資料，預估未來淨利成長率的難度相對較高，因為未來淨利是屬於尚未發生的事情，並不是過去的歷史資料，也沒有明確的資料可以查詢，因此需要靠自己的評估來進行預測。

在投資人準備預估之前，我先提醒一下，預測不可能有百分之百的精準度，除非是已經發生的事實，未來沒有人能夠百分百肯定，即便是巴菲特也曾做出錯誤的判斷，一樣也會出現預測失誤。

既然連股神都有可能看走眼，我們一般投資人怎麼可能不犯錯？投資股票真正的重點不是追求完美的精確度，也無法保證百分之百一定正確，成為市場贏家的正確方式是透過研究做了完整評估後，選擇買進預估正確會大賺、預測失敗會小賠的股票。

對於預估，你要計算的不單單只有勝率，更要進一步從期望值的角度來思考，評估若預估正確時能夠創造多少獲利、而若失敗時又會帶來多少虧損？

舉例來說，我當初在2012年買進儒鴻(1476)時，透過研究，我認為儒鴻未來幾年的淨利年成長率能夠達在20%以上，我記得當時儒鴻的股價在52元左右，2011年的每股盈餘為5.6元，計算下來等於本益比還不到10倍。

如果我的評估正確，隨著EPS的不斷提升，股價勢必會反應獲利成長性，本益比也將會持續被調升，但因為本益比只有9倍多，即使預估錯誤，股價也不太容易大跌，因為估值已經夠低了。

假設我對儒鴻預估正確，極有可能能夠大賺一筆，假設不幸看走眼，我評估最多可能會虧兩成，但還有3.7元的股利可以領取，是一場贏面很大的賭局。

台股共有超過1700檔股票，你不需要全部都懂，而是只選擇買進自己能夠理解的公司，我認為股票可分為3種，「太過複雜」、「難以預測」及「簡單易懂」，公司業務太過於複雜的不碰、企業的前景難以預料的也不買，只投資自己有能力看懂，並能深入研究的股票，我們不是分析師，不需要每一檔都懂，只要把目光集中在少數幾檔深具信心的股票就足夠了。

當你從市場中篩選出符合成長股核心法則的股票後，可以從3個主要的方向著手，進一步有效提高預估準確度。分別是「長期趨勢」、「公司高層說法」及「法人研究報告」。

先從一個長期趨勢做觀察。通常一個趨勢的確立，短則數年，長則數十年，找出趨勢向上的產業，並從中找出具備成長潛力的個股。再來你要盡可能多方收集資訊，透過企業財報、公司高層說法、業績發表會、股東會、法人研究報告、個股新聞、請教公司發言人…等方法，當你研究越徹底，出錯的機率就會越少。

預估不是一件容易的事，但我把累積16年的經驗濃縮在一篇文章裡，把關於預估未來淨利成長率的重點告訴你，只要你能明白我想表達的含意並融會貫通，我相信一定能夠提升預估的精準度及投資績效！

“會大漲的股票，在起漲前都具備一些同樣的條件，利用這些條件選股，將能事半功倍，提高買對股票的命中率！”