空頭行情下本益比運用準則

作者：陳喬泓

（本文為個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。）

本益比(PE)是所有評估投資價值的公式中，相對容易計算的一種。簡單來說，本益比是指投資本金與收益之間的比值，在一般情況下，本益比愈低對投資人愈有利。

假設有一檔股票的EPS為10元，目前的股價為100元，把100(股價)除以10(EPS)，本益比則為10倍。若公司未來每年都能賺10元，代表只需要10年時間，股東就能回收100元本金；如果這檔股票的股價是200元，20倍本益比代表需要20年時間才能回本；如果股價是300元，30倍本益比代表需要30年時間才能回本。

也就是說，如果上述3家公司，預估未來EPS相同的情況下，我們應該要選擇買進本益比最低的公司，因為換算下來，投資報酬率最高、回收資本的速度最快。

話雖如此，不代表找尋市場上本益比最低的股票，就能夠創造高報酬，因為大部份時間，市場是有效率的。很多股票的本益比不到10倍，有些個股的本益比卻高達30倍，這是因為本益比反應公司的產業前景，很多本益比偏低的公司，可能是因為長期經營不善、獲利表現起伏不定、或是屬於低成長的夕陽產業…等，因此乏人問津，當沒有買盤加持下，本益比自然就不高。

過去我偏好買進本益比在15倍以下，最好是接近10倍左右的個股。好處是當公司獲利符合預期時，就能享受EPS成長加上本益比上調所帶來的大漲威力；當公司獲利不如預期時，因為買進的本益比低於市場平均水準，比較不會因為本益比大幅修正所造成的急殺而損失慘重。

透過買進高成長加上低本益比的選股模式，確實讓我這些年在市場中迅速累積不少獲利。但即便如此，是否表示低本益比的投資策略是完美無瑕？其實未必。

今年以來ABF載板龍頭廠欣興(3037)股價維持弱勢下跌，讓我有很深刻的體悟，當市場呈現空頭走勢，本益比幾乎完全喪失判斷價值的功能，你會想已經跌到剩10倍本益比夠便宜了吧？沒想到持續8倍、7倍、6倍下探，以欣興最低股價106.5元計算，以2022年EPS計算，本益比跌到只剩5倍。

在空頭行情下，本益比不是重點，真正重要的只有一項，就是公司前景要非常明朗。假設欣興今年EPS達20元，以目前股價約122元計算，本益比剩下6倍，看起來很便宜。但因為PCB產業前景不明，假設明年EPS出現衰退，那麼目前股價的估值或許就會被高估的可能，這就是欣興股價這一波大跌的主因。

像連接線束大廠信邦(3023)獲利雖然不具備高速成長，但長期維持15~20%的穩健成長性，且未來產業成長向上趨勢明確，這一波台股大跌，信邦表現相對抗跌，也給我在未來的選股方向上很大的啟示。

也就是說，當我們在思考本益比時，低本益比不是唯一的準則，過去的獲利也不重要，重點是未來的產業前景及獲利表現才是關鍵，連同成長性一起思考，本益比才會有真實的意義。

“會大漲的股票，在起漲前都具備一些同樣的條件，利用這些條件選股，將能事半功倍，提高買對股票的命中率！”