作者：GoodJob上班族投資日記

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（本文為個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。）

財報空窗期是什麼？

每年季末到隔年 3 月公告第四季財報時，這段期間稱為財報空窗期，

因為上市櫃公司分別會在每年的 5 月 、8 月、 11 月及 3 月公布 Q1 ~ Q4 財報，

當 11 月第三季的財報公布後，

到下一次公布第四季財報是隔年 3 月，

中間足足有 4 個月空窗期，

除了看既有的前三季財報資訊外，

我們該怎麼去推出第四季及全年獲利呢？

財報空窗期選股準則

第三季財報最後公告日是 11/14日，這時已經知道全年 1 ~ 10 月的月營收，

只剩下 12 月是未知，

而只要產業結構營收是穩健的企業，

那就可以輕鬆推估 11 月和 12月營收，

例如：可能跟 10 月、或是跟去年12月差不多。

像是食品類、電信業、保全業等，不會因為增加客戶而大增成本，

也不像景氣循環股營收波動大，

由於產業變動性不大，就能大膽推估 11 月和 12 月營收以及全年度營收。

還要注意的是業外損益不能太多，

否則本業即便很穩定、預估準確度高，

也會因為業外損益的影響而對稅前淨利產生落差。

好比：某公司喜歡在業外大舉投資股票，股票的股價變動會影響該公司的淨利，

那這類的企業也不適合用於營收推估獲利。

綜合上面所述，

除了營收外，這類股票的毛利率、營業淨利率、稅前淨利率也變化不大，

可以以最近一季的財報三率去推算第四季，

那自然全年營收也就掌握度高了然於心。

所以財報空窗期選股原則：

1.營收穩定

2.產業變動性不大

3.業外損益小

財報空窗期選股舉例：新保(9925)

以新光保全9925)為例子，營收十分穩定，

2012 ~ 2022 年營收都相當穩定，

產業變化也不大，觀看財報也沒有發現異常的業外損益，

因此新保(9925)符合上述提及的三要點，

我們能推算 2022 年全年獲利。

新保(9925) 2022 年月營收

從下圖可見，新保(9925)每月月營收約 6 ~ 6.5億元，

對應上圖提及的營收穩定，

另外月營收的年增率不大，大致落在 1% ~ 2%左右，

推估除了是新增客戶外，還有對舊有客戶調漲以反映通膨，

營收增加、通膨使材料、人力成本提高，

一增加一減之下，預估第四季獲利率跟第三季以及去年同期差不多。

用月營收推估2022全年每股盈餘

雖然 11 ~ 12 月的月營收還不知道，但由於新保(9925)本身相當業務穩定，

我們可以假設 11 月和 12 月的營收抓整年的平均值，

推估月營收為 6.3 億元。

所以 2022 年全年營收就是：

63.64億元(實際已發生1~11月) + 6.3 億元（推估的11月）+6.3 億元（推估的12月）

= 76.24 億元。

接著就是看稅後淨利率是多少，

因為這數據代表本業加上業外之後的獲利，

跟營收相乘之後，再除以流通在外股數，便可得知每股盈餘。

2022Q1 和 Q3 稅後淨利率分別為 11.19% 和 11.9%，

第二季突然大增到 21.69% 主要是因為第二季有現金股利收入，

使營業外的收入增加，故提高單季的稅後淨利率，

這並非常態發生，所以要提除。

另外看到去年同期的 2021Q4 稅後淨利率是 10.07%，

和 2022 年的數據差不多，

更可證實新保(9925)營收和獲利都非常穩定。

從圖表中的數據，

我們可預估 2022Q4 的稅後淨利率差不多也會落在 11% 左右。

然後再和預估的全年營收 76.24 億元相乘，

新保(9925)2022年稅後淨利 = 76.24 億元 X 11%  = 8.39 億元

新保(9925)2022年每股盈餘 =  8.39 億元 / 3.87億股數 = 2.2 元

推估獲利可如何應用在選股上？

現在我們知道新保(9925)2022年每股盈餘約 2.2 元，

跟往年差不多這樣就可以了，

因為新保(9925)的特性是不受到景氣循環影響，

除了人力站崗外，保全業還有很多電子設施，

現在社會注重人身財產安全，

因此疫情來臨時，新保(9925)營運也不會受到太多影響。

這類股票本身就適合「存股」，

因此得知 2022 年盈餘，也可推估 2023 年發放的現金股利有多少?

近五年發放盈餘分配率是 85%

假設 2023 年也是，

那 2023 的每股現金股利就是 2.2 元 x 85% = 1.87元。

當股價低於 30 元時，殖利率為 6.2%；

當股價低於 35 元時，殖利率為 5.3%；

當股價低於 40 元時，殖利率為 4.7%。

存股族可依照自己心目中的價格分批進場，

對於持股的未來獲利、股利心中有一把尺之外，

投資股票會相對很安心。

結論

新保(9925)是營收穩定的企業，適合用月營收推算全年獲利。

若你的持股是營收成長，那推算獲利後，又遇到股價下跌，這時進場就會很放心，

因為你知道等財報公告，每股盈餘見真章之後，

市場自然會還一個公道，關於營收成長的推估，我們下次再詳細說明。

財報空窗期選股三大原則：

1.營收穩定

2.產業變動性不大

3.業外損益小

第四季月營收以及稅後淨利率可抓取全年的平均值推算，

如此便可比別人先得知 2022 年的全年營收了。

高股息APP全面評比

高股息APP全面評比機制是從企業的財報去做衡量，共有18個評分點，分為五個面向以及加分項目，

五個面向分別是：

1.獲利：衡量企業近5年在毛利率、淨利率、EPS的表現

2.經營：衡量企業近5年營收、上市時間、本業的表現

3.安全：衡量近10年連續獲利、近5年自由現金流量、短期償債能力的表現

4.股利：衡量企業近5年在現金殖利率、股利政策上的表現

5.股東：衡量股東權益報酬率、自由現金與股利比率、董監持股等情況 

加分項目則著重在企業近5年毛利率、淨利率、EPS的成長性，得分愈多表示企業正在成長，成長的趨勢可以配合獲利、盈餘的圖表來判斷。

（資料來源：高股息App）

 

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