▶重點結論

聚陽表示Q3是服飾傳統出貨旺季且部分客戶憂心年底物流、塞港而提前拉貨！造就第三季將成今年單季營運高峰。搭配後疫情時代外出服飾需求大增，全年度營收依舊上看雙位數成長率。​

▶法說會展望樂觀：日系品牌客戶穩健、快時尚服裝訂單挹注

成衣大廠聚陽 ( 1477 ) 上半年財報出爐，EPS 6.73 元雖不如法人預期，但毛利率較去年同期提升逾 2.5 個百分點，顯示良好的生產效率與產品組合，公司昨日 ( 8/10 ) 舉辦的法說會也對未來展望樂觀。

聚陽預期，客戶庫存消化將在明年第一季結束，公司持續進行產品組合優化，隨著運動盤訂單增加，今年營收占比可望來到 5 成，有助毛利率表現。展望明年，由於日本訂單挹注，加上美國客戶訂單上升趨勢，有助推升營運成長，明年營收可望較今年成長。

而這也讓近期聚陽的股價不受大盤影響表現相對強勢，從底部強漲 30%，8/11 更是亮燈漲停，未來能延續嗎? 就讓我們繼續看下去..

▶全球第5大的成衣代工廠，客戶包全球知名服飾品牌

聚陽是全球第 5 大的成衣代工廠，採取台灣接單全球生產的經營模式運作，產品橫跨流行服飾、機能性的運動衣、睡衣等等。主要客戶包含歐、美、日、台等大型成衣零售商，比較有名的像是 GAP、UA、H&M、ZARA、UNIQLO 等等，都是聚陽的合作廠商。

過往大家對於紡織業者可能會有個既定印象，認為它們是夕陽產業，因為以前紡織業曾面臨一波困境。但現在還能夠存活在市場上的，代表都是成衣產業的佼佼者，好比像是聚陽成立在 1990 年，歷經幾 10 年的耕耘後，成為檯面上非常強悍且具備實力的成衣紡織大廠。

在台灣、中國、越南，甚至是印尼、柬埔寨、菲律賓等等都有跨國成衣的代工廠商，儼然成為了代工服飾當中的一個強權。

▶主要營收來自美國品牌佔比 7 成，受美國經濟景氣影響甚大

從財務報表中，我們可以觀察到聚陽主要依靠美國的品牌客戶，美國市場占整體聚陽的營收比重大概 70~80%，其次是亞洲佔了 20%，所以美國市場與經濟狀況對於聚陽來說是相當重要的。

回顧 2008 年金融海嘯，美國面臨大幅衰退的危機，引發全球衰退，這也讓當時聚陽前一年 EPS 還有 7.86 元，直接回落到 2008 年只剩下 1.96 元，可見美國的經濟與景氣影響有多大。

▶最新營收創歷史新高，受惠外出服飾需求升溫

而最新公布的 7 月營收達 37.18 億元創歷史新高，月增 41.50%，年增 21.94%！ 2022 年前 7 月合併營收達 190.31 億元創歷年同期新高，年增 19.04%，營收表現強勁。

▲聚陽營收創新高（資料來源：方舟價值股APP）

回歸正常生活帶動外出服飾需求升溫，戶外機能及流行潮牌服飾成為熱門商品，其中占公司營收 20% 的非美洲地區客戶仍維持強勁動能，日系客戶將在北美拓點帶動第四季訂單年增約 50% 且動能有望延續至明年。

不過，Q4 面對高通膨及部分客戶庫存增加下單動能區緩、高原物料成本壓力下，營運具備變數！但是今年訂單 ASP 單價提升，對今年營運 2 位數成長的目標公司仍未改變，公司認為今年營運一定好過去年並且樂觀看待。

▶高通膨影響消費動力，聚陽如何化危機為轉機?

高通膨多少影響服飾消費，不過不少成衣業者都表達：國內成衣廠產品結構多以中高端機能、運動休閒產項為主，加上供應鏈集中、多產地優勢，整體訂單較不受影響甚至已經看到2023Q1！品牌集中供應鏈的優勢依舊提供台灣紡織成衣業者強悍競爭力。

▶從獲利能力分析股價位階

去年獲利11.20元歷史新高！22Q1 EPS 3.69元也創下單季歷史新高！預估全年 EPS 可望挑戰 13~15 元，以目前本益比河流圖來看股價相對低檔，預估本益比也才 11~12 倍左右顯然相對低估。

▲聚陽Q1獲利創歷史新高（資料來源：方舟價值股APP）

▲本益比股價低估（資料來源：方舟價值股APP）

最後，大家現在也不用看著漲上去就去追高，反而要更有耐心等待這支潛力股回落時，再去分批低接我想才是不錯的選擇。 

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