全球ABF載板第一大廠-欣興

作者：陳喬泓

（本文為個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。）

近期台股呈現跌深反彈走勢，加權指數從波段低點15616點回升至16807點，波段上漲逾千點，很多個股亦跟隨大盤反彈上攻，不過還是有一些股票表現疲弱，比方像是ABF載板大廠-欣興(3037)。

欣興目前在成長股APP的評分為10分，是台股極少數滿分的標的之一，代表欣興不管是營收、淨利、EPS、毛利率…等核心法則都具備高水平以上的表現，但近期股價走勢卻不如基本面強勢，反而呈現逆勢下跌。

－欣興獲利表現與股價走勢不同步－

外資看法分歧

股價弱勢的主因，在於外資出具最新報告指出，基於PC出貨將年減11%，以及伺服器走緩和新平台推出時程遞延，預期ABF載板今年供給缺口將萎縮，將自2021年的19%下滑至2022至2025年供需缺口降至5%~7%，使價格在未來數季凍漲。

大摩表示，儘管目前ABF未見砍單，但上述不利因子將影響運營前景，因此將欣興、南電(8046)、景碩(3189)的投資評等下調至「中立」，並將目標價分別下修至240元、420元、180元。消息一出，ABF三雄股價應聲下跌，其中欣興近兩日累積跌幅達-5.6%。

其實不久前，才有另一家外資高盛看好ABF前景，並調升ABF載板類股的目標價。高盛指出在伺服器、數據中心、網通、400G交換器、車用等科技產品高階應用持續開展下，ABF需求量有增無減，有助抵禦PC需求滑落所帶來的影響，ABF價格自第二季起仍有漲價機會，預期南電、欣興、景碩ABF平均單價可望季增3%~8%。

在ABF產業價格上漲、蘋果新品推出、供給缺口放大等三大優勢下，高盛重申欣興、南電、景碩「買進」評等，目標價為520元、1150元、及450元。

這兩篇外資研究報告，相隔不過才兩天，看法卻南轅北轍，一家給予欣興買進評等、目標價高達520元，另一家卻給予中立評等、目標價僅240元，目標價差距超過一倍以上，怎麼看都覺得匪夷所思，只能說，如果你根據外資目標價做股票，不但會輸到脫褲，可能還會瘋掉。

投資最重要是要有自己的看法，而不是一昧聽信外資目標價，研究報告有時參雜太多私人利益及企圖影響股價走勢的目的，因此請忽略目標價，投資人應該把重點放在報告中看好(或看壞)的理由為何？並盡可能多方收集資訊，來佐證自身的觀點是否正確。

我的看法是，雖然近期ABF出現雜音，受消息影響股價紛紛回落，但欣興指出，第二季雖有封城、傳統淡季等因素，不過IC載板產業保持強勁態勢，尤其ABF載板仍供不應求，對未來營運維持正面看法。

第二季受上海封城影響，昆山廠產品線主要為FPC及RPCB，營收占比約13%，保守預估第二季營收較於第一季持平，毛利率在產品組合優於預期下，可望微幅提升，法人預期EPS約略低於第一季。

但下半年在楊梅新廠開出，IC載板月產能將年增20%，其中高毛利ABF占IC載板比例由65%跳升至82%，預估全年合併營收可望年增三成，加上ABF毛利率優於其它產品，法人預估全年EPS可望上看16元。

等待逢低承接

展望ABF產業未來，5G已抵定為未來幾年的主流，包含伺服器、AI、大數據等趨勢也明顯向上，除了量的增加，質也不斷提升，包含更高的性能要求、更廣的封裝尺寸等，預估至2025年前需求將持續短缺。

ABF是一個高資本支出的產業，投資金額高、建廠時間長，屬於高競爭門檻的行業，股本最大、技術也在領先群的欣興，近三個月股價下跌逾18.6%，看好ABF載板長期前景的投資人，值得等待逢低承接的契機。

“會大漲的股票，在起漲前都具備一些同樣的條件，利用這些條件選股，將能事半功倍，提高買對股票的命中率！”