發掘成長股的絕佳公式－PEG

作者：陳喬泓

（本文為個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。）

剛開始買股票的前幾年，我的投資績效並不好，最主要的原因是我不知道應該如何評估一檔股票的合理股價，當你無法確切知道一家公司真正的估值，所有的買賣都會變成憑感覺，而結果就是當你賺個15%、20%出場後，股價才正開始啟動大漲行情！

我的投資績效是在2009年之後，開始使用本益成長比(及總報酬率本益比)才開始呈現顯著的提升，2009~2021年年化報酬率超過25%，累積總報酬率高達1800%。

用PEG挖掘成長股

本益成長比(PEG)的邏輯在於強調獲利成長性與本益比的高低有絕對的關聯性，也就是說獲利能夠持續成長的個股，基本上應該是享有較高的本益比，如果我們能夠在尚未被市場發掘前，先以被低估的價格買進，就能夠享受到本益比上調及EPS成長帶來的大漲威力。

舉例來說，我在2012年以50元左右的價位買進當時被笑稱夕陽產業的紡織股儒鴻(1476)，前一年儒鴻的EPS為5.6元，2009~2011年的淨利年複合成長高達78%。

在運動風氣盛行加上營收持續成長20~30%以上，及公司不斷在東南亞擴建新廠的情況下，我認為儒鴻未來數年有實力讓稅後淨利年成長超過25%、甚至高達30%以上。

當時股價52元除以每股稅後盈餘5.6元，本益比只要9倍出頭，預估未來淨利成長率分別為25%，儒鴻的本益成長比只有0.37，遠低於0.75的買進標準，以PEG公式來說，0.75以下可以考慮買進，0.66以下是強烈的進場訊號(1為合理股價、高於1.2代表股價被高估）。

本益成長是發掘中小型成長股的絕佳公式，本益成長比公式如下：

本益比÷預估未來盈餘成長率＝本益成長比

即便儒鴻的未來淨利成長率只有20%，PEG依舊只有0.47，還是符合買進標準。假設市場也開始看好儒鴻的成長性，並給予20倍的本益比，股價至少達三位數以上。

當時我把儒鴻介紹給周遭的親朋好友，後來我媽問我儒鴻的目標價是多少？我拿計算機按100，她覺得半信半疑，之後股價漲到100元，我媽問我可以賣了嗎？我拿計算機按150，她覺得應該不太可能，後來股價漲到150元，我又拿了計算機按了200，她終於相信我沒有跟她開玩笑，最後她賣在369元，而我爸在100元就選擇獲利出場，最終結果就是報酬率相差好幾倍。

根據企業表現修正

在計算PEG時，有一個重點值得留意，企業的成長性是動態的，市場瞬息萬變，營運展望也是一直在變化，因此當我們設定了一檔股票的目標價後，需要根據企業的營收獲利表現不斷進行修正。

2011年儒鴻的EPS為5.6元，之後4年的EPS分別來到7.61元、10.91元、11.51元、15.99元，呈現高度成長的態勢。隨著儒鴻的獲利不斷成長，我們當初所設定的目標價就必須隨著企業優異的營運表現做調升的動作；相反的，如果有一檔股票在你設定目標價之後，獲利表現卻不如預期，甚至呈現衰退，我們一樣也不能死守原先的目標價，而是必須要做調降的動作。

當你用本益成長比計算出一檔股票的目標價，接下來要做的並不是死守你原先設定的目標價，而是必須根據產業變化及營運展望進行適度的修正，只要能夠了解修正的重要性，相信你在未來的投資生涯已立於不敗之地。

－儒鴻今年以來股價回檔幅度超過三成－

展望2022年，儒鴻受遞延訂單與新增產能挹注，目前訂單能見度達第三季，主要客戶訂單仍維持成長，在布料雙位數漲幅，成衣至少高個位數漲幅，法人預估全年合併營收上看400億元，年增雙位數， EPS 達23元。

跌深就是最大的利多

在經過多年高速成長後，儒鴻近幾年的獲利表現僅維持平穩，不過這一波股價從年初以來大幅回落超過3成，最低來到421元，跌深就是最大的利多，只要接下來的營運持續向上，股價具備跌深反彈契機，後續走勢值得投資人留意。

“會大漲的股票，在起漲前都具備一些同樣的條件，利用這些條件選股，將能事半功倍，提高買對股票的命中率！”