從總報酬本益比找出低估潛力股

作者：陳喬泓

（本文為個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。）

【翻倍成長股APP】的「價值區間」功能，能夠呈現個股目前的價格是高估、合理或者是低估。有不少學員問我，其中數值是如何計算的？價值區間是以內建的總報酬本益比進行試算，這篇文章來跟大家深入剖析【翻倍成長股APP】的價值區間系統。

※價值區間示意圖

適合一般投資人使用的指標

我最常使用的兩大算股公式，一是本益成長比、另一個是總報酬本益比，相較於PEG(本益成長比)，總報酬本益比的優點是加計收益率(現金殖利率)，相對在預估方面較為容易，也更適合一般投資人使用。

有些企業因為股本較大或產業屬性的關係，獲利無法維持高速成長，但公司營運表現一直很穩健，產業前景也很明朗，加上維持穩定的配息率，在這樣的情況下，使用總報酬本益比的公式進行評估，能夠補足本益成長比的不足。

因此，當初APP在選擇內建價值區間系統時，我才會選擇總報酬本益比為主要公式，等之後大家慢慢熟悉APP的使用方法後，我會再跟軟體工程師討論，看要不要也把PEG公式加進來。

先簡單介紹一下總報酬本益比，這套公式是美國先鋒溫莎基金的傳奇經理人約翰．聶夫(John Neff)所發明的，約翰．聶夫所管理的溫莎基金，累積30年的總投資報酬率遠勝標準普爾500指數140%，而總報酬本益比是作者用來評估一檔股價是否值得買進的重要依據。

用公式找出價值區間

總報酬本益比的總報酬指的是盈餘成長率加上殖利率，再把總報酬率除以本益比，即可得出一檔股票的總報酬本益比數字。其公式為：

盈餘成長率 ＋ 殖利率 = 總報酬率

總報酬率 ÷本益比 = 總報酬本益比

假設一家公司未來的盈餘成長率為15%，收益率為5%，2者相加總報酬率為20%；若目前的本益比為15倍，總報酬本益比則為1.33（20÷12）。

透過公式計算，如果高於1.2以上，代表目前股價遭到低估，可以考慮進場；如果在0.8～1.2倍之間，則代表目前股價在合理範圍之內；但如果低於0.8倍，則顯示股價已不便宜，建議採取賣出的動作。

－總報酬本益比買進及賣出標準－

舉例來說：像是我的核心持股信邦(3023)，當時買進就是因為透過總報酬本益比計算，發現明顯被低估，因此在2015年底以60元左右開始進場，算一算持有至今也超過6年了。

一開始我先用核心法則篩選出信邦，我發現信邦是當時台股少數完全符合選股條件的標的。近5年營收年複合成長達8%、近5年稅後淨利年複合成長達21%、近一年股東權益報酬率達18.3%、毛利率22.5%、近5年現金股利逐年成長、且本益比低於15倍。

※信邦近6年的股價走勢圖

公司過去5年稅後淨利年複合成長達21%、加上擴建新廠增加產能，顯示企業高層對未來展望相當樂觀，在營收成長加上毛利率的提升，我認為未來幾年信邦有機會維持過去的獲利成長性。

2015年信邦EPS約4.5元，以過去70%左右的配息率，預計明年將配息3.1元的現金股利，以當時股價60元計算，殖利率達5%。16%成長率(過去5年成長率達21%，預留一些安全邊際，以打8折16%計算)加上5%的收益率，合計總報酬率為21%。

以2015年預估EPS約4.5元計算，本益比13.4倍。把21%的總報酬率除於13倍本益比，所得到的1.57倍就是信邦的總報酬本益比，代表當時信邦確實被低估。

2015信邦總報酬本益比公式計算

16%(盈餘成長率) ＋ 5%(殖利率) = 21%(總報酬率)

21(總報酬率) ÷ 13.4(本益比) = 15.7總報酬本益比

隨著營收及獲利逐年成長，信邦的股價也跟著水漲船高，過程中幾次股價來到相對高點時減碼，等股價跌深再逢低回補。

信邦股價去年底最高來到301.5元，之後拉回至257元，最新收盤價為262元，現階段信邦的股價究竟是低估還是高估？同樣我們也透過總報酬本益比來計算。

從高層釋出最新的營運展望來看，在綠能及大陸電動車廠需求大幅成長的情況下，今年營收可望較今年兩位數成長，獲利成長有機會維持過往15~20%的年成長率，我們保守預估盈餘成長率為16%，另外現金股利有機會提升至7.4元，但因為股價漲多，因此殖利率下降至2.7%，合計總報酬率為18.7%。

法人預估信邦2022年EPS可達13元，我們保守預估12.5元，假設以12.5元計算，本益比約為21倍。把18.7的總報酬率除於21倍本益比，最新的總報酬本益比數值為0.87倍，代表現階段已經在合理接近高估的範圍。

信邦總報酬本益比公式計算範例

16%(盈餘成長率) ＋ 2.7%(殖利率) = 18.7%(總報酬率)

18.7(總報酬率) ÷ 21(本益比) = 0.87總報酬本益比

【翻倍成長股APP】中信邦的總報酬本益比為0.67，這其中的差異在於系統無法預估未來，是用近四季本益比26.2倍、2020年6.3元的現金股利計算殖利率、及過去5年的年複合成長率進行評估。是假設企業未來獲利能夠維持過去的成長性，所預估的試算數字，提供使用者進場前的參考依據，若不自行研究，單純憑價值區間做為買進指標，建議先擬定好停損策略。

補充

我個人使用APP的方法是，把評分系統與價值區間一同合併參考，首選高評分且價值區間仍落在合理(及低估)個股，把過濾出來的股票加入自選股名單，再進一步觀察公司的未來的營運展望，確定獲利能夠維持成長且估值仍低估才會選擇買進。

沒有一種公式能夠適合所有的股票，重點在於你怎麼運用，讓公式能夠發揮最佳效果。若說PEG是以進攻為主的算股公式，那麼加計收益率的總報酬本益比便是攻守兼備的投資策略！

“會大漲的股票，在起漲前都具備一些同樣的條件，利用這些條件選股，將能事半功倍，提高買對股票的命中率！”