別再猜高低點！從「掌握市場週期」學到的投資心法與實戰應用

作者：陳喬泓

（本文為個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。）

有一本書對我的資金配置影響深遠，那就是霍華．馬克斯（Howard Marks）寫的《掌握市場週期》。這本書不只是談景氣循環，更是一套幫助投資人建立宏觀視野的經典之作。尤其在這幾年台股與全球金融市場劇烈震盪，書中的核心觀念對我的資金調度、風險控管與操作節奏有極大啟發。

馬克斯是橡樹資本的共同創辦人，以對市場週期與風險控管的深刻洞察聞名。他在書中提出一個很重要的概念：「市場是週期性的，投資勝負取決於你懂不懂得看懂週期，並據此調整資產配置。」他認為，沒有人能準確預測市場的轉折點，但投資人可以從市場情緒、估值、風險氛圍來判斷自己現在身處週期的哪個階段，並據此做出合理的行動。

【看懂週期，比預測行情更重要】

馬克斯強調，幾乎所有金融市場都存在週期，包括經濟成長、利率、企業獲利、信貸條件、甚至市場情緒。這些週期有快有慢、沒有固定規律，但它們從不會消失。如果你無法判斷週期，就像開車在大霧中，方向感全失。

舉例來說，當市場處於經濟擴張末期、資金充裕、投資人普遍樂觀、估值偏高時，風險通常已經累積到高點，潛在報酬反而有限。相反地，在市場悲觀、資金緊縮、估值偏低的時候，卻是逢低布局的好時機。這也是為什麼馬克斯認為，真正厲害的投資人不是每天猜漲跌，而是能夠在機率對自己有利時加碼，風險升高時降低曝險。

【市場情緒往往走極端，紀律才是致勝關鍵】

書中另一個讓我印象深刻的觀念，是「心理循環」。市場大多時候並不理性，而是在過度樂觀與過度悲觀之間擺盪。當市場情緒極度樂觀時，大家會覺得風險不存在、回報無限；當情緒極度悲觀時，則什麼都不想買、覺得未來沒有希望。

因此，真正的優勢在於能夠逆勢而行，但前提是你必須知道現在市場情緒的位置。如果市場過熱，就該降低持股、轉向防禦型資產；如果市場過度悲觀，則是逢低加碼的好時機。這種動態調整的思維，其實也是我近年資產配置的核心原則。

2019年底，當加權指數創新高來到12197點時，我開始納入美債ETF 做避險；2020年3月疫情爆發市場重挫，我反手獲利了結部分美債部位，並逢低布局台積電、台灣50正2等標的。這樣的資金調度，讓我在2019到2021連續三年獲取滿意的報酬。

今年以來，考量到政經局勢的不確定性，我採取了比過去更積極的操作策略，持股配置也較為靈活，例如增加內需防禦股、保留更多現金部位，同時仍抓住AI長期趨勢持續布局成長股。這種攻守並進的做法，讓我在4月台股大跌時安然過關，投資績效也和大盤拉開差距。

【投資的本質：不是追最好，而是避開最壞】

馬克斯提醒我們，投資成功不是靠找到一個致富的祕訣，而是避免會讓自己出局的錯誤。風險分散、適度保留現金、並根據市場週期調整持股，才是長期累積投資成果的基礎。

掌握市場週期，不是要你每天去猜明天漲跌，而是要有能力根據市場位置，調整自己的資產配置。市場永遠會有波動，但能拉開績效差距的，是那些看懂週期、守得住紀律、敢在別人恐懼時進場的人。

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