雄獅旅遊：攻守兼備的傳產成長股

作者：陳喬泓

（本文為個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。）

在2024年充滿不確定性的市場環境中，無論是股市、債市或匯市都歷經劇烈震盪。面對這樣的局勢，我選擇將部分資金轉進內需消費類的防禦型個股，例如櫻花（9911）、崇友（4506）等，這些公司長期營運穩健、殖利率優於市場。

近期，有一檔傳產股引起我的注意。它第一季 EPS 成長超過三成，今年以來合併營收年增15.7%，法人預估全年EPS有望挑戰新高，股價也創下一年新高。這家公司正是台灣最大上市旅行社－雄獅旅遊（2731）。

－雄獅股價持續挑戰波段新高－

雄獅創立於1977年，專注於出境旅遊，擁有全台最多的實體分公司（21家）及12個海外據點，規模與品牌能見度皆遠勝同業。2024年營收結構中，團費收入佔比高達95%，以日本、歐洲、美加、紐澳為主。

疫後旅遊潮帶動成長，2023年營收年增逾五倍達216.7億元，EPS達15.21元。雖然2024年因郵輪業務不如預期，EPS下滑至9.81元，但整體營收仍成長至283.3億元，基本面穩健未變。

在春節長假與旅遊需求升溫，特別是美加、紐澳等長程線機位供給改善，帶動團費平均提升至4.7萬元，遠高於過去平均4.5萬元，今年第一季合併營收71.46億元，年增19.2%，稅後淨利4.26億元，EPS達4.57元，獲利成長達31%。

展望後勢，在出國人數持續成長，且第二季有清明連假及搭上大阪世博熱潮，雄獅營收可望再向上，估計能突破76~78億元，毛利率也因台幣升值拉高2~3%（雄獅外幣成本佔比約50%），法人預估EPS上看4.4元。

第三季為傳統暑假旺季，去年因挪威郵輪銷售不佳，使毛利率大滑，影響EPS 3元。今年無類似干擾，在暑期訂單銷售於預期且毛利率可望恢復常態水準。法人預估全年營收可突破300億元，EPS挑戰15元。

雄獅的主要競爭優勢在於擁有最完整的產品線與多元客群，並擁有超過60萬的年度出團人次，具規模經濟優勢。藉由與航空公司、大型郵輪公司長期合作，雄獅更能搶先取得熱門航班與機位。並擁有遍布全台的直營據點與線上預約系統，行銷能力與品牌能見度遠高於同業。

旅遊需求升溫，特別是美加、紐澳等長程線機位供給改善，出團量與單價雙雙提升。加上外幣成本佔比達50%，台幣升值不僅降低成本，也提高民眾出國意願，對旅行社構成雙重利多。相較於製造及電子產業，旅行社不受關稅或供應鏈風險影響，屬消費支出復甦下的受惠產業，有利吸引保守型資金佈局，市場評價有望提升，若你正尋找一檔具備高殖利率、估值合理、未來成長可期的個股，雄獅是一個值得深入研究的標的！

“會大漲的股票，在起漲前都具備一些同樣的條件，利用這些條件選股，將能事半功倍，提高買對股票的命中率！”