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【演藝圈高殖利率股】華研(8446)疫情受難股??! 2021新簽約成長動能看這裡

Shortcut 咻客的投資日誌 ing

2021-05-10 17:14

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華研(8446)是大家耳熟能詳的唱片公司，過去培養的藝人有SHE、動力火車、飛輪海、林宥嘉等等，雖然在2018年面臨到SHE三大金雞母出走的危機，但即使旗下藝人出走，歌曲版權仍是在華研手上，損失的僅是營收占比小、毛利較低的演藝經紀收入部分，去年2020年因為疫情影響關係許多演唱會都取消，但華研整體獲益卻沒有受到太多影響，在2021年3月將與騰訊簽新的授權合約，華研是否能再創佳績呢，一起看下去吧!!

本資料為個人研究記錄用，僅供參考。
非供投資者買賣建議，請勿依據本資料做任何買賣決定!

買賣需自負風險及盈虧，本人亦不負任何責任!

(資料來源: Shortcut 咻客的投資日誌)

華研簡介

華研音樂，主要業務為音樂之錄製及發行丶著作權授權丶藝人演藝經紀，培養達超過40位藝人，擁有超過2000 首歌曲版權，是少數透過無形資產創造穩定收益的公司。

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1.股本:5.29億。
2.產業類別:文化創意業。
3.主要業務:流行音樂之錄製及發行丶著作權授權丶藝人演藝經紀。
4.營收占比: 2019年實體產品僅0.5%、授權收入占比達62.5%、演藝經紀收入占比達37%。

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5.2019年銷售地區比重：內銷22%、外銷78%，外銷市場以華人市場為主。
6.供應商: 主要原料包括包裝用印刷品及光碟片為主，僅佔整體營業成本之 1%以下，而創作人才及演藝人才係非實體產品之主要原料

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財務分析

1.獲利能力

過去十年皆無虧損，於2018開始毛利較高的授權收入增加，因此EPS開始大幅成長，2019年、2020年更高達10元水準。

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2.利率比率

2017年以後華研營收結構以授權收入為主，因此毛利大幅提高，過去8年毛利率成長200%，成長非常的驚人!

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3.負債比率

近五年的負債比率穩定，大約在50%上下，近年因合約負債及短期借款提高而導致負債上升，須注意短期借款部分需公司為何需要借那麼多錢、有沒有周轉不良的危機。

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4.營業現金流量

華研的營業現金對比流動負債、負債長期為正值，代表華研公司周轉能力有一定穩定性。

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評估

Q1:華研是高殖利率定存股嗎?

近年開始是華研已成為高殖利率定存股之一，2019年開始採季配息制度，2020配息達7元，殖利率有6%水準。

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Q2:華研近期發展?

單月營收年增率可以發現近五年的營收都在下滑，近年的營收也在下滑，主要是因S.H.E.在2018離開華研，因此演藝經紀的收入大幅減少，而2020新冠肺炎covid-19疫情的延燒，大型群聚活動一一暫停，讓華研營收再度下滑。

(資料來源: Shortcut 咻客的投資日誌)

從2020法說會資料顯示，很明顯可以看到演藝收入明顯減少，但年度EPS僅微幅衰退。

(資料來源: Shortcut 咻客的投資日誌)

目前雖華研的營收以授權為主，但隨著疫情趨緩，各個大型活動、商演皆會陸續舉辦，帶動營收成長，同時，授權收入也會隨著數位音樂市場的成長而穩定上升，2021-2022的營收預計可以突破疫情前的水準。

Q3:華研短期爆發潛力在哪裡?

1.2021華研結束與網易雲的合作，與騰訊音樂娛樂集團就詞曲、錄音及視聽著作公開傳輸權於大陸地區達成策略合作。
2.以全球的市場而言，騰訊音樂(TENCENT MUSIC)市佔為全球第四，有12%(如下圖)。2020上半年度中國音樂流媒體平台數字音樂下載量市場份額中，騰訊音樂下載量合計佔國內流媒體音樂平台下載量66.4%。騰訊音樂旗下包括網路音樂產品(QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂、TME LIVE)、長音頻產品(酷我暢聽、懶人聽書、小播客)、在線K哥產品(全民K歌、酷狗唱唱)及直播產品，平台多元性在市場中擁有強大的競爭優勢。而參考華研過去授權經驗，2012-2015、2015-2018、2018-2021其授權收入分別約1億、6億、18-20億，呈現倍數跳增成長，目前中國數位音樂仍在爆發成長期，騰訊音樂又為龍頭地位，此次與騰訊新合約可望為華研帶來強勁的成長動能。

(資料來源: Shortcut 咻客的投資日誌)

機會與風險

機會

a.依據美國 IFPI 國際總會的2020的市場報告，提升7.4%的成長率，達216億美元，在疫情的帶動下，數位音樂成長了18.5個百分比。因此與騰訊的合作、數位音樂近年的成長兩大利多下，期待在今年的財報中看到亮眼的表現。

(資料來源: Shortcut 咻客的投資日誌)

b.相對於已開發國家的50%以上的支付率，大陸支付率目前僅達3-5%，近年來大陸市場越來越注重著作權的相關規規定，考量支付率有許多進步空間之下，華研在授權收入上可望有所提升。

風險

a.新媒體當道、市場更競爭，無論是YOUTUBER或是音樂平台，近年已積極培養新素人、發展原創音樂，新媒體的當道讓素人有更多機會嶄露頭角，甚至可以出唱片、辦演唱會、行銷規劃等等，做目前唱片公司在做的事情，侵蝕如華研這種老公司的市場佔有率。
b.吃老本、新人不紅，過去華研培養藝人模式皆從素人時期開始，如S.H.E.、飛輪海、動力火車等等，但近年因市場競爭力變高，觀眾對於藝人的選擇更為多元，新人難以向過去靠著公司的包裝就有亮眼成績，以致於華研多年來已經少有指標性的金雞母新人出現。