專欄 : 鳳梨懶洋洋-股市投資學 / 作者 : Louis

原文撰寫日期 : 2021年7月5日

今天要來分享全台最會獵地的公司 

興富發，股票代號為2542，2021年5月28日，股價收盤為42.65元，股價淨值比PBR1.66 ，本益比PER 9.85。 

興富發建設股份有限公司，成立於1980年1月23日，原名「鈜福建設股份有限公司」， 1989年5月合併「宏巨建設」後更名為「宏巨建設股份有限公司」，2003年再度更名為「興富發建設股份有限公司」，為國內知名建商之一，旗下轉投資公司包括：巨豐娛樂、宏亮娛樂及齊裕營造等。 

• 2008年5月，公司內部股東彼此間持續於市場上增加持股，爆發經營權爭奪戰。 

• 2010年6月，興富發(2542)為擴大規模，透過旗下的子公司齊裕營造入主原本以生產磁磚為本業，環保回收為副業的上市公司「國賓大地環保事業」臺證所：1808， 

• 2011年，母公司興富發再將業績灌注在這家新入主的公司，並將其改名為「潤隆建設」，但在台證交所的股號不變，但營業重心則改以營建事業為主體，占九成以上，資源回收及焚化爐爐渣處理業務已不到一成 

• 2014年，興富發建設集團已名列本年度中華民國十大建商排行的龍頭。 

• 2016年8月，興富發建設集團前七月營收，稱霸國內上市營建公司 

公司業務以委託營造廠商興建商業大樓及國民住宅出租出售為主，推案地點主要集中於大台北、台中及高雄等地，其中又以台北的建案量最多，為公司主要的發展重心。 

2018年度的營收中，營建佔99.39%、營造佔0.29%、環保工程佔0.32%。 
2019年度的營收中，營建佔97.98%、營造佔1.54%、出租業務佔0.48%。 

接下來看看股利政策 

連續17年配發股利，公司於3月19日宣布今年配息兩塊，以目前股價殖利率計算為4.6%未到5%，如果股價拉回至40塊以下，有興趣的朋友可以佈局，但如果以五年平均股利計算(2+3+4.5+3.5+5)/5=3.6，除上現在股價，殖利率就達8.4%，所以只要未來公司能夠配發這樣的股利，就會對股價相對有幫助。 

獲利方面 

2020年全年獲利2.11塊，以獲利上來看呈現衰退，但營建股屬於完工入帳型，興富發則在19年與20年沒有很多新建案完工，所以在營收狀況就相對吃虧，只能靠銷售空房與些許建案來入帳，所以在EPS獲利上較少，不過投資朋友值得注意的事，2021Q1獲利達2.26塊已經超車去年一整年EPS，加上未來滿手建案準備完工，所以今年獲利有望回到4塊以上的水準，只要獲利回升未來得股利就相對不會太差，所以喜歡營建股的朋友，可以考慮逢低布局持有等待獲利爆發。 

資產狀況 

每股淨值25.72元，現金流量2.15%，但長期現金流量較不穩定不都是正數，代表公司再運用資金調動幅度較大，而負債比80.4%逐年上升，主要是因為公司有發行可轉債部分，造成短線上負債提升，加上建案還沒完工，在財報上會認列在負債裡面，所以投資朋友在觀察未來負債比是否有逐年下降，不然一間公司如果負債比過高，會有較大倒閉風險，但興富發屬於大型建設公司，公司有滿手土地加空房，這方面應該就不用過度擔心倒閉。

持股分級方面 

400-800張為 2.85% 

800-1000張為 1.27% 

超過1000張為 62.4% 

3個大戶佔比總和來到 67%，散戶持股比例十張以下為12%，10-50張為11.5%，就目前持股分級來看，三年前大戶由64%減碼至62%，散戶的部分比例變動較不大，所以買進這檔的投資朋友，未來請觀察大戶籌碼是否有持續增加。 

接下來看看公司股價月線長期走勢， 

紅色區間為 昂貴價 

黃色區間為 合理價 

綠色區間為 便宜價 

目前股價來到合理價，如果股價回到40塊以下，殖利率也就會大於5%，但目前十年線在上，上面又有區間壓力平台，中長期要突破較不容易，但如果以長期存股角度來看就沒有差別，加上公司已經在40-50塊區間盤整將近五年，只要等未來獲利爆發加上技術突破壓力平台，股價將有一波可以期待，適合喜歡買低檔等待的投資朋友。 

而一檔營建股獲利來源最重要的就是公司建案與銷售狀況，恭喜發財帶大家來看興富發目前推案概況，根據2021年Q1財報顯示，存貨狀況: 待售房地達156億、營建用地達271億、在建房地達884億，三個加總起來為1300億左右，代表目前公司滿手建案與庫存可以提供銷售，所以在獲利方面不怕擔心沒營收。 

再來就是看公司預售狀況

這邊列出未來準備完工入帳的建案總共有10個，

興富發大悅:完工年度2021年第2季，銷售狀況未知 

市政一號院:完工年度2024年6月，銷售狀況未知 

民生臻愛:完工年度2022年1月，銷售狀況已完銷 

仰星殿:完工年度2025年12月，銷售狀況全新公開 

七期博克萊:完工年度2021年上半年，銷售狀況已完銷 

興富發博愛:完工年度2023第3季，銷售狀況2房完銷

富江翠:完工年度2021年7月，銷售狀況2房已完銷剩2+1房與3房 

華悅城:完工年度2021年下半年，銷售狀況已完銷 

愛情河左岸:完工年度2023年下半年，銷售狀況9.7成已接近完銷 

樹禾苑:完工年度2022年第4季，銷售狀況未知 

以上十個建案代表興富發未來不怕沒營收入帳，給大家參考。 

透過財報裡的合約負債來知道賣房狀況

另一方面除了可以查詢房屋網知道銷售狀況外在，還可以透過財報裡的合約負債來知道賣房狀況。根據2021Q1財報顯示109年3月，合約負債銷售房地為85億，到了110年3月，合約負債銷售房地為113億，所以在合約負債上整整增加20多億，也就代表公司銷售建案賣得很火熱並穩合房屋網上面的銷售訊息。 

總結來說:興富發在營建股上雖稱不上EPS最賺錢的公司，但因公司精準的獵地眼光，幾乎是大城市的黃金地段，所以讓自家的建案都賣得相對不錯。此外在建案銷售與購地方面，公司宣稱到2024年為止，每年完工量都至少有300多億水準，最多達900多億元，累計4年新案完工量將突破2,000億元。這也代表公司未來三年獲利不須擔憂，同時手上握有的土地已5年無虞。 

 而後疫情時代，興富發指出，許多國際知名企業仍看好台灣環境，於全台重要都市設點，所以在商辦大樓需求增加；內部則有青年成家購屋與國民境內移居等剛性需求，加上政策考量，如都市更新、危老建築改建，這些都有機會讓房地產持續火熱。 另外公司日前董事會通過由曹淵博擔任新任董事長，他在業界相關經驗過30年，熟悉經營管理、建築工法及相關規範，相信在他卓越領導下，將帶領興富發建設再創一波高峰，以上給大家參考。 

＊本文獲《鳳梨懶洋洋-股市投資學》授權轉載
＊出處 : 鳳梨懶洋洋-股市投資學 原文連結

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