nStock_icon
邏輯投資週報-2024.07.07(合併號)|八貫/台耀/材料-KY/迅得
邏輯投資
2024-07-08 01:42
分享
1,025
邏輯投資週報-2024.07.07(合併號)|八貫/台耀/材料-KY/迅得邏輯投資週報-2024.07.07(合併號)|八貫/台耀/材料-KY/迅得邏輯投資週報-2024.07.07(合併號)|八貫/台耀/材料-KY/迅得邏輯投資週報-2024.07.07(合併號)|八貫/台耀/材料-KY/迅得...
需訂閱[]之VIP會員才可觀看
登入會員
前往購買

 

※ 本文內容為試閱版,完整內容請點選文末連結前往「邏輯投資」專欄

☆ 更新重新追蹤潛力股名單(本週起重新追蹤材料-KY)

  • 停止追蹤標的(日期):豆府(2022/8/26)、總太(11/25)、巨路(11/25)、美萌(11/25)、中興電(2023/1/8)、葡萄王(1/8)、閎康(1/8)、政伸(1/15)、聯嘉(1/15)、材料-KY(2/26)、宏碁資訊(3/12)、櫻花(3/12)、宏全(3/12)、大車隊(3/26)、台燿(4/16)、新麥(5/28)、新潤(6/3)、濾能(8/20)、上洋(12/3)、京城銀(12/10)、亞昕(12/10)、宏全(12/10)、南僑(2024/1/21)、勤美(3/17)、潤弘(4/14)、冠德(6/16)
  • 恢復追蹤標的(日期):宏全(2023/7/9)、材料-KY(2024/6/29)


本週重新追蹤:材料-KY(4763),詳情請見下列文章文末。



☆ 邏輯投資 x 群益期貨|7/19免費講座北區場開放報名

台灣加權指數站上2萬點,「價值投資」還有戲唱嗎?

這次很榮幸有機會跟群益期貨合作,將在北中南三地舉辦免費講座。

-第1場(北區場)資訊如下:

(受限場地空間名額有限,請把握時間報名)


為什麼會訂「加權指數2萬點 價值投資之道」這個演講題目呢?

相信有很多投資朋友跟我的感覺一樣,覺得感興趣的股票「變貴了」,而不少具有長線成長趨勢的股票,市場甚至開始用 2025-2026年平均 EPS x 預估本益比 30 倍來訂目標價,讓你望而興嘆,因此到了這個階段,「價值投資」還有戲唱嗎?相信這會是許多投資朋友感興趣的主題。

在這場講座當中,我除了會介紹自己對於「價值投資」的理解外,也會探討「兩萬點」時空背景下我們能夠嘗試研究的投資方向,並分享我個人對於2024年下半場的投資觀點。

如果有想找我現場互動交流的投資朋友,可以把握這次機會喔!

其他場次的活動資訊與報名方式將逐一揭曉,有興趣的投資朋友記得追蹤「邏輯投資」臉書粉專Threads方格子「邏輯投資」專欄,才不會錯過報名資訊喔!



※ 上半年發大財切莫沾沾自喜,主動投資者仍應以大盤為挑戰目標

今年要打敗投資 0050 ETF 的指數投資者,難度非常高,從年初至7月4日止,0050持有者的報酬率已經高達42.18%。

今年許多投資人都開心地端出自己的半年報,獲利金額可觀,但如果是主動投資者,還是要捫心自問,自己的投資報酬率是否有高於0050同期表現;如果沒有,終究得理性面對自己選股投資的績效輸給大盤的事實。

「邏輯投資」今年運氣好,在營建股行情的加持下,不計槓桿的個人投資績效還不至於落後0050,但我開始擔心到了年底自己要寫年度回顧時,專欄整體的選股平均成績未必能打敗大盤(前兩年僥倖有贏,但今年難度顯然更高)。

然而這其實是主動投資者必須面對的挑戰,你終究不可能選到的每一檔股票都是飆股,如何在拉長時間下做到平均選股成績打敗大盤,這是對自己的試煉,也是對自我能力與專業的考核,這也是為什麼主動投資者必須時時檢討、積極學習的主因。

主動投資不是一條好走的道路,因此短期有了好表現,自然會讓人振奮不已,但「邏輯投資」還是想提醒讀者,千萬不要因為短期有了不錯成績就開始信心爆棚,如果近幾年(包括今年)的平均投資績效並未打敗大盤同期表現,那還是收起驕傲之心,讓我們繼續對市場抱持敬畏,持續努力吧!



※ 價值投資者的好朋友-「悲觀的市場共識」

謝金河社長在4月23日發文表示特斯拉「大勢已去」,這件事情「邏輯投資」之前也發文探討過,而如今看來,再度驗證一件事情:

悲觀的市場共識其實往往是投資的最佳時機!


可以看到在謝金河社長發文之後,特斯拉股價一路回升,甚至已經幾乎完全收復今年以來的跌幅,實現V型反轉的壯舉。


那四月份當時為何謝社長會發文呢?

正因為當時股價大跌,悲觀消息輪番轟炸,市場多數人看衰特斯拉前景,因此雜誌社的社長順應市場風氣發表悲觀論點,似乎也就不讓人意外,但這往往是一種底部訊號,因為當媒體開始大肆報導負面消息時,往往也是悲觀預期最具共識的時刻,但若在這個階段股價沒有進一步下跌,那或許是「利空出盡」的訊號,也是價值投資人最愛的入場時機。


那為何近期特斯拉股價轉強呢?

這是因為特斯拉(TESLA)公布2Q24交車量較去年同期減少4.8%,達到44萬3,956輛,但這個數字優於市場預估值43萬8,019輛,而且和1Q24相比,季增14.8%,此消息大幅激勵股價幅。

另外交車量也高於2Q24生產量41萬831輛,也稍微化解市場對於特斯拉電動車庫存積壓的疑慮。

特斯拉高歌猛進的還有儲能業務,2Q24部署了 9.4 GWh的儲能產品,創下季度新高,這也提醒市場參與者,實際上特斯拉同時也是綠色能源業務部署的領先者。


但當好消息接踵而至,股價短期創高,會不會是「利多出盡」的開始呢?

總之,讀者要學著「捕捉共識」,越強的市場共識,往往容易會帶來相反的結果(俗稱「翻車」),而這也是我們判斷進出場的不錯時機,值得細細琢磨。



※ 房市能一直旺下去嗎?可能要注意「需求提前拉動」的風險

根據媒體報導,兩大代銷龍頭海悅、愛山林皆表示對於台灣房市景氣的樂觀看法,愛山林董座祝文宇認為「榮景還沒有到頂」,「量價齊揚」格局可望維持到2025年;海悅董座黃希文也認為這波買氣短期還不會退散。

參考兩大業者的觀點,我們可以將這波房市榮景分成「需求面」與「供給面」兩個面向來思考:


  • 需求面:
  1. 台股創高,獲利資金流入房市
  2. 科技業需求強勁(AI應用快速發展)
  3. 半導體及科技業持續建廠並增設研發中心
  4. 通膨、囤房稅、電價上漲等因素助長房價上漲預期心理
  5. 新青安優惠政策拉抬買氣
  6. 家庭分巢期增加購屋需求


  • 供給面:
  1. 平均地權條例2.0限縮投資客供給
  2. 缺工影響房屋興建速度
  3. 基於成本控制邊建邊售造成供給不足
  4. 基於價格預期心理賣方惜售

從上述「供需不足」的結構來看,房價上漲其實是可以理解的,也顯示政府打炒房「弄巧成拙」,而在目前供給端仍舊收緊,需求端暫無反轉因素的情況下,預期房市榮景仍能維持一段時間。


但是否房市從此萬里無雲、房價將一路高歌猛進呢?「邏輯投資」在此想要提出兩項風險觀點,提醒投資朋友注意。


  • 需求被提前拉動的風險

參考「財團法人金融徵信中心」統計,1Q24 20-45歲購屋案件佔總體68.19%,與疫情前同期(1Q19)的比例65.59%相比,約增加2.6個百分點,如果你覺得只看一個季度不準確,那我們將「新青安」開始實施後的3個季度跟疫情前同期3個季度做比較,3Q23-1Q24 20-45歲購屋案件佔比為68.84%,3Q18-1Q19同年齡帶案件佔比為66.14%,增加2.7個百分點。

上述數據顯示中低成年人的購屋案件佔比增加,原因有很多,例如父母用兒女名義置產、年輕人等不到房價下跌選擇加入、年輕人投資意願更高、新青安提升房貸負擔力等,但年輕族群的購買力相對較低,當有置產能力的年輕人買完房子後,台灣還能榨出多少房屋購買力,這一點值得思考。

同時如果有更多年輕人選擇置產,是否意味著養育兒女的能力衰退?這是否會加劇少子女化的趨勢?這可能是政府更需要思考因應的問題。


  • 投資案件量增加的風險

參考央行公布「消費貸款及建築貸款餘額」最新資料,可以觀察到我國購置住宅貸款、其他消費貸款、汽車貸款均不斷增加,惟有房屋修繕貸款持續下降,這是否意味買房者多為「置產」需求呢?


另外央行推動特定地區第二戶降低貸款成數,也是著眼於第二戶貸款餘額不斷增加,呼應前述觀察。

政府為管制炒房現象,自2021年7月開始實施房地合一稅2.0,只要購屋未滿5年內出售,就要被課35~45%重稅;另外2023年7月開始實施平均地權條例2.0限制預售屋轉讓,那可以預見基於節稅或投資轉手考量,2026年7月後市場上轉售的案量可能增加,特別是投資型的案件。

而隨著來自投資者的案件供給逐步開出,如果屆時需求不如預期,房價就會同樣基於供需因素而出現反轉,若房價開始下跌,又會進一步加劇「多殺多」的壓力。


  • 「邏輯投資」觀點:
  1. 房市短期內仍將受惠供需結構失衡,但中長期來看,房市可能會面臨供需結構反轉的壓力。
  2. 作為個人投資者,還是要留意手上存貨(投資案件)過高的風險,如果要挑選投資標的,最好還是要將交通建設、周邊區域開發、是否有重大都市計畫或產業進駐等因素納入考量。另外要注意近年供給量大幅增加的區域,屆時如果各項建設還沒跟上,人口與商業機能也還沒進駐,賣壓湧現將催化更大的跌價壓力。
  3. 建議建商也要提前規劃因應,例如應該設法把握目前的房市榮景期,積極推動預售,避免手上餘屋持續堆疊,最後反受其害。
  4. 至於營建股的投資人,要注意持股公司的開案狀況,評價重點不是「未來的大案」,而是「已經賣掉的案量」,賣得掉才是收入,如果未來蓋完卻還沒賣或賣不掉,反而會變成沉重的負擔,特別是囤房稅即將開徵,建商的存貨成本增加,這一點必須謹慎看待。



※ 部分營建股面臨季線(生命線)保衛戰

多數營建股的K線圖看起來很相似,4月作為市場主流題材,股價走出一波大行情,5月回檔,但5月下旬股價再度走強,到了6月再度走弱,部分個股股價已經跌到季線位置附近,甚至有的個股早已跌破季線。


許多技術分析的操作者將「季線」視為「生命線」,他們的原則是「季線以上不做空,季線以下不做多」,如果多數營建股都跌破季線,一方面顯示營建股不再受到市場資金青睞,另一方面也可能作為訊號引導資金避開營建族群,導致股價進一步走弱,因此我們可以觀察營建個股在季線位置的表現,或許這也是判斷個股強弱的篩選指標之一,例如興富發的股價表現就相對強勢,值得關注。


不過我自己其實不太參考技術指標,因為真的不擅長,但為了避開風險,我會採取比較原始的「降部位」方式來因應。

其實之前4月的營建大行情,所有營建股都大漲,資金外溢到開始找還沒漲的營建股,但當時我在專欄討論區或是上節目時,都有預警要注意資金行情之後的風險,也提到我自己採取的策略是「逢高調節」,因此儘管現在不少個股都遇到回檔,但我倒沒有明顯的「抱過一座山」的感覺,還是那句老話:「自己做得舒服安心很重要!」

另外我自己也期待著營建股能回到當初「乏人問津」的時代,4月份真的是太熱門了,還記得那時候點名幾檔冷門的營建股,隔天就暴漲,這種漲法顯然跟基本面沒什麼關係,但大量的資金與散戶湧進,籌碼就亂掉了,如果接下來營建股開始盤跌(7/1囤屋稅2.0上路),散戶慢慢出場,股價回到合理或有博弈空間的位置,那或許又是新的布局時機,若再搭配某些建商發行可轉債,嘖嘖!風報比又會變得誘人起來。

總之,「人棄我取」是我自己設定的操作方式,之前上Podcast節目時,也有提到自己在「撿垃圾」,例如當時撿了不少生技股,而最近這些股票配合生技展即將到來,似乎也有不錯表現,我自己是還蠻喜歡這種節奏的,賺得不一定很快,但勝在安心,不需要隨高檔波動或賣飛而焦慮。



※ 台積電最大的風險是鉅額投資難以回收?

上面這張截圖是一篇有趣的文章(原文連結),呈現出部分市場參與者對於台積電或處於半導體產業循環企業的某種觀點。

這篇文章的立基點在於:

台積電眼下看到的龐大晶片需求,真的有可持續性或成長性嗎?

如果台積電不斷根據當下的龐大訂單需求擴大投資,一旦需求減少,資金無法順利回收,不就虧大了?這是很直觀的想法,但忽略了幾個重點。


  • 企業經營者的投資思考:

通常企業經營者不會只基於眼下的需求來擴產,如果真的非得擴產,他們也會爭取其他業者加入分擔風險,或是爭取政策補貼。

例如台積電在日本與美國設廠,就有跟當地企業合資,亦或爭取當地政府補助。

而類似的例子不只半導體廠,其他產業也看得到,例如營建業現在就喜歡「打群架」,因為土地成本實在太高,如果只有自己斥巨資買地,假設遇到房市反轉該怎麼辦呢?那就找上其他同業甚至下游代銷業者一起出錢,有錢大家賺,同時降低自己的風險。

換言之,一個正常的企業經營者不會只依據某個時間點的訂單量來決定未來數年的巨額投資,但不能否認的是,因為「長鞭效應」的存在,上游業者(例如台積電)也可能會誤判需求,因此倒不能說企業主或台積電就一定英明神武不會出錯,但我仍想點出上游企業主在作投資判斷時,應該是有跟下游客戶充分溝通,且態度相對慎重。


  • 產品矽含量的持續增加:

參考DIGITIMES研究中心的分析,2021-2030年全球半導體市場銷售額年均複合成長率(CAGR)為7%,主要受惠終端產品(如智慧型手機、汽車、伺服器、智慧家庭等)的矽含量不斷增加,例如根據應用材料(Applied Materials)推估,2015年每台旗艦智慧型手機的矽含量約100美元,至2020年已成長至170美元,CAGR達11%,到2025年,預計每台旗艦智慧型手機矽含量仍可望以CAGR 10%的幅度增長。

受惠電動車、智慧座艙、自動駕駛等趨勢帶動,2025年汽車半導體矽含量將較2015年倍增,預期每輛汽車採用的半導體價值將達到690美元。

簡單說,隨著科技的普及以及對於高科技需求的增加,所有產品的半導體含量都在增加,如果你不了解,那建議去試駕最新的電動車,然後跟自己在開的汽油車比較一下,應該就能理解了。

除了上述的終端產品外,可以預見低軌衛星、5G/6G通訊、機器人、VR/AR、AI PC/NB、智慧標籤、關燈工廠等,幾乎所有領域都在導入更多科技應用,而這其實也是我們長期投資半導體產業的底氣,儘管每過一段時間都會出現景氣循環,但需求仍持續增加,而住在矽島的我們,應該要更有這樣的認知或信仰。


  • 台積電不會是景氣循環的輸家:

讓我們回到原文作者的觀點上,假設需求一夕大幅下降,最慘的會是台積電嗎?不!我認為台積電的同業,例如INTEL、三星可能會更慘。

其實每次的景氣循環,都會伴隨一場淘汰賽,而技術不夠、資金不足的業者,通常會優先被淘汰,等到需求回升時,遺留下來的市場就會被大廠拿走,類似的案例屢見不鮮,三星就曾多次透過「逆向擴產」的方式,加劇同業競爭,最後成功淘汰同業後擴大市佔。

因此如果我們只以台積電的視角思考它的巨額投資,自然會擔心它將承擔風險,然而如果你將視角拉遠,用更宏觀長遠的角度看待這個問題,其實不需為台積電過度擔心,除非新技術的誕生,讓地球人徹底不再需要半導體或矽晶圓,那可能就真的是台積電的致命危機,但我相信在那一天到來之前,台積電也會努力去面對這項挑戰,不會坐以待斃。



※ 中國習慣「路徑依賴」,不願大刀闊斧改革,復甦將呈現牛步

最近看到一個說法很有趣,就是認為中國對於經濟復甦的想像或工具,有明顯的「路徑依賴」,你可以想成中國政府覺得某種方法好用,或是曾經管用,他們就會過度堅持使用相同的路徑來刺激經濟或消費。

例如房地產過去成功帶動經濟成長,於是更多省分都開始透過排除製造業、規劃住宅區跟商業區的方式,一方面售地增加收入,投入更多基礎建設(不管該建設是否有用處),另一方面鼓勵地產開發商加大投資力道,創造經濟成長,結果就是全國幾乎無一例外,通通陷入房地產風暴當中。

又或者電動車、半導體被視為國家重點扶植產業,於是就有相當多的省分投入招商並給予補貼,結果就是開始內捲,產能過剩。

當上述路徑遭遇瓶頸時,你仍會看到中國政府以降利率、加誘因的方式,希望鼓勵民眾買房,認為只要持續消化庫存,就能度過這次危機,卻沒有考慮中國人整體的住房需求與薪資水準,甚至近期開始鼓勵「農民工」進城買房,殊不知農民工其實有普遍的貧窮問題。


至於消費方面,6月24日中國國家發展改革委等部門公告「關於打造消費新場景培育消費新增長點的措施」,我們來看一下他的目的:

圍繞居民吃穿住用行等傳統消費和服務消費,培育一批帶動性廣、顯示度高的消費新場景,推廣一批特色鮮明、市場引領突出的典型案例,支持一批創新能力強、成長性好的消費端領導者加速發展,推動消費新業態、新模式、新產品不斷湧現,不斷激發消費市場活力與企業潛能。


嗯…看完我還是不太了解這要怎麼帶動消費?可能我悟性太差,我們再來看看何謂六大消費新場景。

一、汽車消費新場景:

鼓勵限購城市放寬車輛購買限制,增發購車指標。安排資金支持符合條件的老舊汽車報廢更新。擴大公共領域車輛全面電動化。穩定推動自動駕駛商業化落地運營。開展智慧汽車「車路雲一體化」應用試點。

二、餐飲消費新場景:

發展餐飲消費細分領域。鼓勵大型連鎖餐飲下沉發展。加速制定完善預製菜、乳製品產業相關標準。推動餐飲與文旅、會展、研發等多業態融合發展。

三、文旅體育消費新場景:

深化旅遊業態融合創新。積極發展冰雪旅遊、海洋旅遊、自駕露營旅遊、紅色旅遊、研學旅遊、康養旅遊,推廣「音樂 + 旅遊」「演出 + 旅遊」「賽事 + 旅遊」等業態。

四、購物消費新場景:

新科技拓展購物消費體驗。探索利用人工智慧大模型、虛擬實境(VR)全景和數位人等技術,拓展電商直播場景。發展線上「虛擬家居佈置」「虛擬試衣」等產品展示業務,促進沉浸式體驗消費。發展即時零售、智慧超市、智慧驛站、智慧書店等新零售業態。

五、健康養老托育消費新場景:

推動健康消費發展。鼓勵有條件的地區和醫療機構提供特需醫療服務。研究制定統一的居民電子健康檔案首頁基本內容。研發融合數位孿生、腦機互動等技術的醫療設備與健康用品。

六、社區消費新場景:

完善城市社區便民服務。推動完整社區營造。支持社區盤活現有閒置房屋場所,鼓勵利用現有設施轉型為社區嵌入式服務設施,推動養老育幼、鄰裡助餐、體育健身、健康服務、家政便民等服務進社區。探索發展智慧社區,推動社區生活服務數位化、智慧化發展。


不知為何,好像看到當年台灣那份不太前瞻的「前瞻計畫」一樣,很多東西都是老調重談,但你就可以理解到中國政府對於刺激消費,並不是像台灣一樣,透過補貼或發給現金的方式來執行,他們比較像是「搞一些潮玩意兒」、「新東西」,就認為你會願意掏錢出來買。

簡單說,中國政府並不希望從根本做起,也就是我們一般說的強化製造業或推動產業轉型,他們認為一般民眾跟農民工「還有錢」,只是有待挖掘,但這個認知可能跟實際狀況差異太大,因此做了再多也只像作文比賽而已,效果都很有限。



「邏輯投資」專欄每月分享至少 4 篇【個人研究個股心得、投資觀念分享或潛力股週報】,目的是作為投資領域之學術研究與知識/資訊交流,未有推介股票之意圖與行為,亦未對證券價值進行分析,內容絕無任何目標價及買賣建議,也未有招收會員或開設群組,請讀者務必詳閱「免責聲明」,投資有風險,本文內容不建議作為投資行為之最終依據,投資前請審慎評估並自負盈虧。專欄訂閱費用每月 129 元,能夠幫助作者持續分享投資知識與市場觀點,歡迎訂閱支持。請記得「追蹤」本專欄及「邏輯投資」臉書粉專Treads,作者將不定期分享更多市場觀點與產業看法。





熱門排行
上市
上櫃
合併
漲幅
跌幅
成交值

讀取中....

AD
© 2020. 凱衛資訊股份有限公司(統編:21261212) All Rights Reserved.
1
nStock is one brand of K WAY Information. V2.0.3.6