文章發布：2022/11/09

央行總裁楊金龍，10/19日在三三企業交流會，以「高度不確定環境下，台灣經濟發展與央行貨幣政策面臨的挑戰」進行演講。裏頭有許多隱藏的重要經濟訊息，對於房地產甚至整個國家的經濟，都有舉足輕重的影響。這份報告總告有51頁，我們將整理四大重點！讓您快速瞭解台灣央行對台灣後市的看法。

重點１ 台灣目前的經濟狀況比日韓都好

這份報告指出，台灣的經濟成長率相對高、通膨也相對穩定。唯一的隱憂是九月開始出口和民間投資已轉衰退，須留意。

自2020年受到疫情影響，全球的主要經濟體進行財政激勵措施，台灣的印鈔規模大概佔整個經濟的4.2%，相對於美國的25.5%、英國19.3%、日本16.7%、香港的16%，都要來得低很多，台灣印鈔印得少，自然後座力會比較小。

S&P Global Market intelligence 預估經濟成長率，台灣2022年的經濟成長率為2.67%，優於韓國的2.55%、日本的1.55%。

通貨膨脹率，台灣預測為2.86%，與日本的2.28%差不多，遠低於南韓5.16%。如果對比全球的數字，不論是先進經濟體還是新興經濟體，通膨率都在7%以上，台灣的通膨率在這一波的物價上漲來看，都是相對穩定的。

全球的物價上漲，主要體現在能源價格上，台灣2022年1-9月仍保持出超的狀態，賺進來錢比拿去買原物料的多。但日本和韓國已轉為入超的狀態。

因為這樣的經濟數據，央行認為台灣經濟底氣比較好，台灣截至2022年10月以來只升息0.5%，不需要用到急升息這樣的手段來壓制通膨，對於經濟的傷害可以降低。

不過，當市場上主要的經濟體，都採取資金緊縮的政策時，會產生外溢的效應，讓台灣也受到波及。最明顯的，會反應在出口以及民間投資的信心。

從出口年增率來看，2022年8月前都是屬於正成長，但2022年9月開始則衰退5.3%。民間投資主要來自於台灣半導體設備產業，進口設備的速度放緩，代表民間對於後市的看法是轉保守的，是一個要注意的地方。

重點２ 此次升息循環與以往不同 不確定性非常高

很多黑天鵝出現，造成各國央行無法預做準備，只能在出事後，用強力的手段來彌補，也因此產生很多後遺症。

• 2020年：大家都預估經濟會持續成長，貨幣政策朝緊縮方向而去，但到了第二季疫情爆發，貨幣政策只好大轉向，為了救經濟而「急降息」，甚至大印鈔。
• 2021年：轉變成低估經濟成長率，導致「升息過慢」，到了2022年的Q1，美國才開始大幅升息，但又碰到烏俄戰爭影響，使通膨的問題加劇。

雖然目前屬於升息階段，但此次美國聯準會的升息，與前兩次2004-2006、2015-2018面臨的狀況是不同的。

前兩次升息時，通膨率都不高約2.6%，以緩升息的方式進行，投資者預期景氣復甦，新台幣升值，股市上漲。

但2022年的這一波，只用了半年多的時間，就把以往2-3年的升息幅度升完了，資金快速緊縮，造成台幣貶值，全球的股債指數均大跌。

央行特別提到，目前會碰到去全球化、消費與生產模式改變，無法用以往的模式來預測這一次的經濟循環。因此央行的決策會特別關注美國的升息，何時會停止與轉向，以及收集更即時的數據，作為決策的基礎。

重點３ 2023展望 成長趨緩、但通膨回落

2022年下半年開始，布蘭特原油的價格已經開始回落，預估2023年都會在100美元/桶以內，另一方面，國際航運費率也開始往下走低，國內輸入的通膨壓力，應該在2023年會有效的減緩。不過，運費的回落，也代表著景氣的降溫。

S&P Global Market intelligence ，台灣經濟的成長率，2022年是2.7%，2023年是2.3%，相較於2021年的6.6%，算是放緩許多，但還是在成長的軌跡上。

但這份預估數據比較令人意外的是，預估美國在2023年的經濟會變成負成長，但亞太地區卻相對強勢，這一點可以再持續觀察。

重點４ 央行將持續：適度緊縮的貨幣政策

在這份報告中有提到，「本行仍有必要採行適度緊縮貨幣政策，制約通膨預期，以維持物價穩定」，央行講得含蓄，但應該要解讀一下他背後的涵義。

一直以來央行的貨幣政策，就是在通貨膨脹率和經濟成長率之間取得平衡。如果覺得未來的經濟狀況還算正向，就會把重點放在控制通膨；反之，覺得經濟狀況不佳，就會把政策的指標，定在經濟成長，用寬鬆貨幣的方式刺激經濟。

因此這句話代表著央行對於經濟的後市並不悲觀，還是優先注意通膨為主。呼應前面的數據，經濟雖然放緩，但還是在成長。

另外，央行也有留伏筆，如果真的經濟轉差，政府會用擴大公共建設，激勵內需的方式，抵銷外銷衰退的影響。簡報裡有特別引用國發會的報告，2023年的公共預算會有6000億，相較2022年成長了32%。以上，大概是央行總裁楊金龍，對於未來台灣經濟的重點歸納。

當然還有一部分是要澄清外界對於央行的批評，例如：為什麼央行不更強烈的升息，這樣台美利差擴大會讓外資匯出，台幣貶值，不利通貨膨脹和台股等等。簡報裡都有說明這些學者或媒體，論點是錯誤的，並舉出詳細的例證來說明，大家有興趣可以再去下載檔案來研究。

依照央行動作，判斷未來房市的多空

未來房地產的後市到底是多還是空，房產指標可以依據政策加上經濟面的：股市、利率、匯率，這3+1個指標來決定。現在的狀況是股市走空、匯率走空，政策也是偏空，多頭的四根柱子倒了三根，所以最近買氣轉淡，房市新案的案場也冷清不少。

• 狀況1：如果央行對於未來的經濟狀況判斷並未走空，經濟的基本面還是可以的，股市和匯率就有機會回穩，那麼這一波對房市的影響就只會跟目前一樣，買房出現在成交量的影響，房價還是會撐住。
• 狀況2：如果央行走的是第二套劇本，轉為降息循環，代表經濟是真的轉差，此波多頭將正式結束，房價就可能鬆動，進入空頭循環。

因此，可以用央行未來的升降息動作，來判斷整個經濟和房市的狀況

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